4.4资本结构的优化 (课件）-《财务管理》同步教学（机械工业版）

第四章 筹资决策 第一节 资金需要量的预测 第二节 资本成本的确定 第四节 资本结构的优化 第三节 杠杆原理的应用 学习目标 素质目标 能力目标 1.理解资本结构的含义 2.掌握决策方法 学生能运用所学的知识，能够作出筹资决策。 1.较好的沟通能力 2.较好的分析计算能力 3.较好的合作能力 知识目标 能力目标 素质目标 一、资本结构的含义 第四节 资本结构的优化 二、影响资本结构的因素 三、资本结构的优化 四、资本结构的决策方法 1.资本结构概念 是指企业各种资本价值构成及其比例关系。 2.资本结构的形成 各种筹资方式的不同组合决定着企业资本结构及其变化。资本结构问题主要是债务资本的比例问题，即债务资本在企业全部资本中所占的比重。 广义资本结构概念 是指企业全部资本中债务资本和权益资本的构成比例。 狭义资本结构概念 是指企业长期资本中负债资本与权益资本的比例。 第四节 资本结构的优化 一、资本结构的含义 1.企业的经营状况 2.企业的财务状况 3.企业的资产结构 4.企业投资人和管理当局的态度 5.行业特征和企业发展周期 6.经济环境的税务政策和货币政策 二、影响资本结构的因素 影响资本结构决策的因素 影响因素 说明 1.企业的财务状况和信用等级/企业的商业风险 企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资本 2.企业资产结构 拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票融通资金；拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债融通资金 资产适用于抵押贷款的企业负债较多；以技术研发为主的企业则负债较少 3.企业经营状况的稳定性和成长率 如果产销业务稳定，并能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构 4.行业特征和企业发展周期 产品市场稳定的成熟产业经营风险低，因此可提高债务资本比重，发挥财务杠杆作用 高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务风险 企业初创阶段，经营风险高，在资本结构安排上应控制负债比例；企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可适度增加债务资本比重，发挥财务杠杆效应；收缩阶段，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重 5.企业投资人和管理当局的态度 如果股东重视控制权问题，企业一般尽量避免普通股筹资；稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构 6.经济环境的税务政策和货币政策 当所得税税率较高时，债务资本的抵税作用大，企业充分利用这种作用以提高企业价值；当国家执行了紧缩的货币政策时，市场利率较高，企业债务资本成本增大 影响因素 说明 1.资本结构优化意义 意在寻求最佳资本结构。降低平均资本成本率或提高普通股每股收益，最终目的是提升企业价值。 2.最佳资本结构概念 是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构，它应作为企业的目标资本结构。在实践中，目标资本结构通常是企业结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构。 3.优化资本结构的方法 每股收益分析法、平均资本成本比较法、公司价值分析法等 三、资本结构的优化 (一)比较资本成本法 比较资本成本法是指通过对计算出的不同资本组合的综合资本成本进行比较,以确定其中综合资本成本最低的资本结构为最佳资本结构的一种方法。 基本观点 能够降低平均资本成本的资本结构，则是合理的资本结构 关键指标 综合资本成本（平均资本成本） 决策原则 选择平均资本成本最低的方案 四、资本结构的决策方法 (二)每股收益分析法(每股收益无差别分析法) 每股收益分析法,又称每股收益无差别分析法,是财务管理常用的分析资本结构和进行融资决策的方法,它通过分析息税前利润、负债比率和每股收益的关系,为确定最优资本结构提供依据. 例题：光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案： 甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。 乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万 元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税税率20%，不考虑筹资费用因素。 要求： （1）计算每股收益无差别点； （2）计算分析两个方案处于每股收益无差别点时的每股收益，并指出其特点； （3）根据财务人员有关追加筹资后的预测，帮助企业进行决策。 （4）根据财务人员有关追加筹资后的预测，分别计算利用两种筹资方式的每股收益为多少。 一、资本结构的含义 第