8.2了解股利分配政策（课件）-《财务管理》同步教学（上海交大出版社）

收益分配管理 项目八 1 Contents Page 目录页 任务一 了解收益分配的原则与程序 任务二 了解股利分配政策 任务三 理解股利的支付方式与分配程序 任务四 理解股票分割与股票回购 1 任务二 了解股利分配政策 股利分配政策的基本理论 股利分配政策的影响因素 股利分配政策的评价及选择 Transition Page 过渡页 1 股利无关论（也称MM理论）认为，在一定的假设条件下，股利分配政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。 一、股利分配政策的基本理论 交易性动机 （一）股利无关论 任务二 了解股利分配政策 1 一、股利分配政策的基本理论 交易性动机 （一）股利无关论 市场具有强势效率，没有交易成本，没有任何一个股东的实力足以影响股票价格； 不存在任何公司或个人所得税； 不存在任何筹资费用； 公司的投资决策与股利决策彼此独立，即投资决策不受股利分配的影响； 股东对股利收入和资本增值之间并无偏好。 该理论是建立在完全资本市场理论之上的，假定条件包括： 任务二 了解股利分配政策 1 “手中鸟”理论认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步加大，因此，厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿将收益留存在公司内部去承担未来的投资风险。 1 “手中鸟”理论 （二）股利相关理论 一、股利分配政策的基本理论 任务二 了解股利分配政策 1 信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。 2 信号传递理论 （二）股利相关理论 一、股利分配政策的基本理论 任务二 了解股利分配政策 1 所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率及纳税时间的差异，资本利得收益比股利收益更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策。 3 所得税差异理论 （二）股利相关理论 一、股利分配政策的基本理论 任务二 了解股利分配政策 1 代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，即股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。该理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。 4 代理理论 （二）股利相关理论 一、股利分配政策的基本理论 任务二 了解股利分配政策 1 （一）法律因素 二、股利分配政策的影响因素 资本积 累约束 02 偿债能 力约束 04 资本保 全约束 01 超额累积利润约束 03 法律法规对公司分配股利的限制 任务二 了解股利分配政策 1 1 现金流量 （二）公司因素 二、股利分配政策的影响因素 公司在进行利润分配时，要保证正常的经营活动对现金的需求，以维持资金的正常周转，使生产经营得以有序进行。 任务二 了解股利分配政策 1 2 资产的流动性 （二）公司因素 二、股利分配政策的影响因素 企业现金股利的支付会减少其现金持有量，降低资产的流动性，而保持一定的资产流动性是企业正常运转的必备条件。 任务二 了解股利分配政策 1 3 盈利的稳定性 （二）公司因素 二、股利分配政策的影响因素 对企业的收益分配政策在很大程度上受其盈利的稳定性影响。一般来讲，公司的盈余越稳定，其股利支付水平也就越高。 任务二 了解股利分配政策 1 4 投资机会 （二）公司因素 二、股利分配政策的影响因素 如果公司的投资机会多，对资金的需求量大，那么它就很可能会考虑采用低股利支付水平的分配政策；相反，如果公司的投资机会少，对资金的需求量小，那么它就很可能倾向于采用较高的股利支付水平。 任务二 了解股利分配政策 1 5 筹资因素 （二）公司因素 二、股利分配政策的影响因素 如果公司具有较强的筹资能力，随时能筹集到所需资金，那么它会具有较强的股利支付能力。另外，留存收益是企业内部筹资的一种重要方式。 任务二 了解股利分配政策 1 6 其他因素 （二）公司因素 二、股利分配政策的影响因素 由于股利的信号传递作用，公司不宜经常改变其利润分配政策，应保持一定的连续性和稳定性。此外，利润分配政策还会受到其他公司的影响。 任务二 了解股利分配政策 1 1 控制权 （三）股东因素 二、股利分配政策的影响因素 现有股东往往将股利政策作为维持其控制地位的工具。 任务二 了解股利分配政策 1 2 稳