4.3资本结构决策(课件）-《财务管理》同步教学（机械工业版）

1 第四章 资金成本和资本结构 2 学习目标 第一节 资本成本 第二节 杠杆效应 第三节 资本结构决策 第四章 资本成本和资本结构 3 学习目标 掌握个别资金成本和综合资金成本的计算 ； 了解边际资金成本的概念和计算 ； 理解经营杠杆效应、财务杠杆效应及复合杠杆效应 ； 掌握经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数的概念及计算 ； 4 学习目标 掌握资本结构的概念 ； 掌握比较资金成本法、无差别点分析法；了解杠杆与风险的关系 了解杠杆与风险的关系 ； 了解影响资本结构的因素等 5 第三节 资本结构决策 一、 资本结构的概念 二、 最佳资本结构决策 6 一、 资本结构的概念 资本结构（Capital Structure）是指企业各种来源的长期资金的构成及其比例关系。 企业资金来源多种多样，但总的来说可分成权益资金和债务资金两类，资本结构问题主要是负债比率问题，适度增加债务可能会降低企业资本成本，获取财务杠杆利益，同时也会给企业带来财务风险。 7 二、 最佳资本结构决策 （一） 最佳资本结构的含义 最佳资本结构是指企业在一定期间内，使企业综合资金成本最低、企业价值最大的资本结构。 资本结构决策的方法 比较资金成本法 无差别点分析法 筹资方式 筹资方案A 筹资方案B 筹资额（万元） 资金成本（%） 筹资额（万元） 资金成本（%） 长期借款 80 7.0 110 7.5 公司债券 120 8.5 40 8.0 普通股票 300 14.0 350 14.0 合计 500 — 500 — 表4-12 比较资金成本法 KWA=7.0%×80÷500+8.5%×120÷500+14.0%×300÷500=11.56% KWB=7.5%×110÷500+8.0%×40÷500+14.0%×350÷500=12.09% （三） 无差别点分析法 无差别点又称每股利润无差别点，它是指使不同资本结构的普通股每股税后利润相等时的息税前利润（EBIT）点。 一般而言，当筹资方案预计的息税前利润大于无差别点时，债务筹资更有利，表现为债务筹资方案的每股利润较大，此时应选择资本结构中债务比重较高的方案；反之，当筹资方案预计的息税前利润小于无差别点时，债务筹资不利，表现为债务筹资方案的每股利润较小，此时应选择资本结构中债务比重较低的方案。 (三)无差别点分析 表4-13 资金来源 金额（万元） 长期借款（年利率10%） 200 长期债券（年利率12%） 300 普通股（5万股，面值100元） 500 合计 1 000 本年度该企业拟考虑增资200万元，有两种筹资方案： 甲方案：发行普通股2万股，面值100元，按面值发行。 乙方案：发行长期债券200万元，年利率13%。 增资后预计计划年息税前利润可达到120万元，所得税税率为25%。要求采用无差别点分析法，选择最优资本结构方案。 11 解 EPS甲＝ EPS乙＝ 令EPS甲= EPS乙 ，解得筹资无差别点 EBIT＝147（万元） 这时 EPS甲= EPS乙＝9.75（元/股） 当EBIT＝120（万元） EPS甲＝ ≈6.86（元/股） EPS乙＝ =5.7（元/股） 每股收益无差别点 每股收益（元） 乙方案 甲方案 负债筹资优势区域 权益筹资优势区域 147 息税前利润（万元） 7.80 00 图4-1 无差别点分析 9.75 13 通过计算可知：如果增资后预计计划年息税前利润可达到147万元（无差别点），则甲乙两种筹资方案都使企业的每股利润达到9.75元/股，此时，两种方案无好坏之别。而本题增资后预计息税前利润为120万元，小于147万元，这时，债务筹资不利，表现为乙方案每股利润（5.7元/股）小于甲方案每股利润（6.86元/股），所以应选择债务筹资比重小的甲方案。 14 二、 最佳资本结构决策 （四） 影响资本结构的因素 1．企业销售的增长情况 2．企业管理者的风险态度 3．企业的获利能力 4．企业的现金流状况 5．企业的发展速度 15 二、 最佳资本结构决策 （四） 影响资本结构的因素 6．银行等金融机构的态度 7．所得税税率的高低 8．行业差别 9．资产结构 10．利率水平的变动趋势 $$