3.5.2利用每股收益分析法确定最优资本结构（课件）-《财务管理》同步教学（北京邮电大学出版社）

能力目标 了解筹资的常见渠道和方式 掌握企业资金需要量预测的方法 熟悉销售百分比法的基本原理 掌握个别资本成本和综合资本成本的计算方法 掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法 掌握每股收益无差别点法及比较资本成本法 任务一 任务二 任务 三 任务四 任务五 能力目标 能预测出企业对外筹资额 会计算各种筹资方式的实际利率 会计算个别资本成本和综合资本成本 会计算经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆 能把握企业的筹资风险 能利用最优资本结构的方法进行筹资决策 任务一 任务二 任务 三 任务四 任务五 　　企业的经营过程是一个筹资、投资和分配的过程，筹资是其他过程的起点，是决定资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节。有了资金的筹集，才会有其他过程的继续。只有科学、合理地筹集资金，才能降低筹资成本，减少企业的财务风险。筹资活动是企业的一项基本财务活动，筹资管理是企业财务管理的一项重要内容。 任务一 任务二 任务 三 任务四 任务五 任务五　最优资本结构的确定 任务一 任务二 任务 三 任务四 任务五 子任务二　利用每股收益分析法确定最优资本结构 任务一 任务二 任务 三 任务四 任务五 　　秋菊股份有限公司目前有资金1500万元，因扩大生产规模需要再筹集资金500万元。这些资金可采用发行股票的方式筹集，也可采用发行债券的方式筹集。原资本结构和新资本结构情况如表3-24所示。 表3-24　公司资本结构变化情况 筹资方式 原资本结构 筹资方案１ 增发企业债券（A） 增发企业债券（B） 企业债券（利率8%） 200 200 700 普通股（面值10元） 400 600 400 资本公积 500 800 500 留存收益 400 400 400 资金总额 1 500 2 000 2 000 普通股股数（万股） 40 60 40 　　要求：利用每股收益无差别点分析法确定最佳筹资方案，即最优资本结构。 任务一 任务二 任务 三 任务四 任务五 任务情境 　　每股收益分析法是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。每股收益无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润点（每股收益无差别点除了可以用息税前利润表示外，还可以用销售量、销售额等表示）。 　　每股收益无差别点的计算公式为： 任务一 任务二 任务 三 任务四 任务五 知识链接 　　决策原则：企业根据每股收益无差别点上的息税前利润与预期的息税前利润相比较，如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式；反之，如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式，从而做出筹资安排及资本结构调整，进行资本结构决策。 任务一 任务二 任务 三 任务四 任务五 知识链接 “任务情境”要求的解析如下。 秋菊股份有限公司不同资本结构下每股收益如表3-25所示。 项　　目 增发普通股 增发企业债券 预计息税前利润 400 400 减：利息 16 56 税前利润 384 344 减：所得税（25％） 96 86 净利润 288 258 普通股股数（万股） 60 40 每股收益（元/股） 4.8 6.45 表3-25　不同资本结构下每股收益 任务一 任务二 任务 三 任务四 任务五 任务实施 　　从表3-25中可以看到，在息税前利润为400万元的情况下，利用增发企业债券的形式筹集资金能使每股收益上升较多，这可能更有利于股票价格上涨，更符合企业的理财目标。 任务一 任务二 任务 三 任务四 任务五 任务实施 子任务三　利用公司价值分析法确定最优资本结构 任务一 任务二 任务 三 任务四 任务五 　　冬梅股份有限公司息税前利润为500万元，资金全部由普通股构成。股票账面价值为2000万元，所得税税率为25％。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回部分股票予以调整。经测算，目前的债务利率和普通股资本成本率如表3-26所示。 任务一 任务二 任务 三 任务四 任务五 任务情境 债券价值B/万元 债券利率/% 股票β值 无风险报酬率（Rf）/% 平均市场报酬率（Rm）/% 普通股成本率（Rs）/% 0 — 1.2 10 14 14.8 200 10 1.25 10 14 15 400 10 1.3 10 14 15.2 600 12 1.4 10 14 15.6 800 14 1.55 10 14 16.2 1 000 16 2.1 10 14 18.4 表3-26　公司不同债务规模下的债务年利率和普通股资本成本率测算表 要求：利用公司价值分析法确定冬梅股份有限公司的最优资本结构。 任务一 任务二 任务 三 任务四 任务五 任务情境 　　公司价值分析法是通过计算和比较各