7.2 股利政策（课件）-《财务管理》同步教学（中国人民大学出版社）

第七章 利润分配管理 【学习要点】 1、了解利润分配的基本原则； 2、熟悉影响利润分配的有关因素； 3、掌握不同的利润分配政策的计算以及应用； 4、了解利润分配程序； 5、熟悉利润分配方案； 6、熟悉股票的分割； 7、了解股票的回购。 第二节 股利政策 股利政策是指在法律允许的范围内，公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。从狭义上来说，是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定；而广义上的股利政策包括股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。通常可供选择的股利政策包括：剩余股利政策、固定或稳定增长的股利政策、固定股利支付率政策及低正常股利加额外股利政策。 一、剩余股利政策 （一）含义： 剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。 （二）理论依据：剩余股利政策的理论依据是MM股利无关理论。根据MM股利无关论，在完全理想状态下的资本市场中，上市公司的股利政策与公司普通股每股市价无关，公司派发股利的高低不会影响股东的财富，公司决策者不必考虑公司的股利分配方式，公司的股利政策随着公司的投资、融资方案的制定而自然制定。因此，在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。此种政策主要适用于公司初创阶段。 其决策的基本步骤是： 第一步，根据公司的投资计划确定公司的最佳资本预算； 第二步，根据公司的目标资本结构及最佳资本预算预计公司资金需求中所需要的权益资本数额； 第三步，尽可能用留存收益来满足资金需求中所需增加的股东权益数额； 第四步，留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如果有剩余再用来发放股利。 【例题7．1】假设河南公司2010年在提取了公积金之后的税后净利润为1200万元，2011年的投资计划需要资金1500万元，公司的目标资本结构为权益资本占70％，债务资本占30％。 按照目前资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本额为： 1500×70％=1050(万元) 2010年可以发放的股利额为： 1200-1050=150(万元) 假设该公司当年流通在外的普通股为800万股，那么，每股股利为： 150÷800=0.1875(元/股) （三）剩余股利政策的优缺点 1、优点：留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳资本结构，实现公司价值的长期最大化。 2、缺点：如果完全遵照剩余股利政策执行，股利发放额就会每年随投资机会和盈利水平的波动而波动。即使在盈利水平不变的情况下，股利也将和投资机会的概率呈反方向变动：投资机会越多，股利发放越少；反之，就越多。而在投资机会维持不变的情况下，则股利发放额将因公司每年盈利的波动而同方向波动。 剩余股利政策不利于投资者安排收人与支出，也不利于公司树立良好的形象，一般适用于公司初创阶段。 二、固定或稳定增长的股利政策 （一）含义：固定或稳定增长的股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。只有当公司对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才增加每股股利额。 （二）理论依据：该政策的理论依据是“一鸟在手”理论和股利信号理论。如果公司支付的股利稳定，就说明该公司的经营业绩比较稳定，经营风险较小，有利于股票价格上升；如果公司的股利政策不稳定，股利忽高忽低，这就给投资者传递公司经营不稳定的信息，导致投资者对风险的担心，进而使股票价格下降。稳定股利或稳定的股利增长率可以消除投资者内心的不确定性，等于向投资者传递了该公司经营业绩稳定或稳定增长的信息，从而使公司股票价格上升。 (三)固定或稳定增长股利政策的优缺点 1、优点：固定或稳定增长的股利政策可以传递给股票市场和投资者一个公司经营状况稳定、管理层对未来充满信心的信号，这有利于公司在资本市场上树立良好的形象、增强投资者信心，进而有利于稳定公司股价；有利于吸引那些打算作长期投资的股东，这部分股东希望其投资的获利能够成为其稳定的收入来源，以便安排各种经常性的消费和其他支出。 2、缺点：公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投