2.5资金筹集分析（课件）-《财务管理》同步教学（中国人民大学出版社）

项目二 筹资管理 学习目的： 1. 通过本章学习使学生解成本性态的涵义和分类,掌握成本性态分析的两种方法：高低点法、回归分析法,能熟练运用成本性态分析的两种方法：高低点法、回归分析法进行成本分析； 2. 使学生熟悉企业筹资方式的种类和各自的特点，能够根据企业资金需求合理选择恰当的筹资方式； 3. 确定每种筹资方式的资金成本，了解每种筹资方式的特点； 4. 掌握经营杠杆和财务杠杆原理，能够根据企业资金需求合理选择恰当的筹资方式，确定企业最佳资金结构，能够应用杠杆原理对方企业经营风险进行分析。 任务五 资金筹集分析 情境1．确定最佳资金筹集方案 一、加权平均资金成本 加权平均资金成本的计算公式为： Kw＝∑Kjwj 式中：Kw——加权平均资金成本； Kj——第j种个别资金成本； wj——第j种个别资金占全部资金的比重(权数)。 【例17】某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余100万元；其成本分别为6.7%、9.177%、11.26％、11％。该企业的加权平均资金成本是多少？ 二、边际资金成本 1.边际资金成本的概念 边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资金成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。 【例18】某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，资金成本3％；长期债券100万元，资金成本10％；普通股240万元，资金成本13％。平均资金成本为10．75％。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15％，长期债券占25％，普通股占60％，并测算出了随筹资的增加各种资金成本的变化，见书表2—6。 情境2．确定最佳资本结构 一、公司股价最大化 每股收益分析 所谓每股收益无差别点，指每股收益不受融资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。 每股收益EPS的计算公式为： 式中：S——销售额； VC——变动成本； F——固定成本； I——债务利息； T——所得税率； N——流通在外普通股股数； EBIT——息前税前盈余。 二、公司总价值最大化 公司的市场总价值V应该等于其股票的总价值S加上债券的价值B，即： 股票的市场价值为： 式中：EBIT——息前税前盈余； I——年利息； T——公司所得税率； Ks——权益资金成本。 Ks采用资本资产定价模型计算： Ks=Rs=RF+β(Rm一RF) 式中： RF——无风险报酬率； β——股票的贝他系数； Rm——平均风险股票必要报酬率。 公司的资金成本，则应用加权平均资金成本(KW)来表示。其公式为： 式中：Kb——税前的债务资金成本。 【例23】某公司年息前税前盈余为500万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值2 000万元，所得税率40 9／6。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备发行债券购回部分股票的办法予以调整，经咨询调查，目前的债务利率和权益资本的成本情况见书表2—10。书表2—10不同债务水平对公司债务资金成本和权益资金成本的影响。 情境3．企业风险分析与衡量 一、企业风险 （一）经营风险 经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。 （二）财务风险 财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。 二、风险衡量 （一）经营杠杆系数 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示： 式中：DOL——经营杠杆系数； △EBIT——息前税前盈余变动额； EBIT——变动前息前税前盈余； △Q——销售量； Q——变动前销售量。 DOL= 公式2： VC——变动成本总额； S——销售额。 DOL= 【例19】某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40％，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别是多少？ （二）财务杠杆系数 财务杠杆系数的计算公式为： 式中：DFL——财务杠杆系数； △EPS——普通股每股收益变动额； EPS——变动前普通股每股收益； △EBIT——息前税前盈余变动额； EBIT——变动前的息前税前盈余。 上述公式还可以推导为： 式中：I——债务利息。 【例20】A、B、C为三家经营业务相同的公司，它们的有关情况见书表2—9。 （三）总杠杆系数 总杠杆作用