6.3项目投资决策方法及应用（课件）-《财务管理》同步教学（人民邮电版）

项目六 项目投资管理 【知识目标】 了解项目投资的有关含义、特点和决策程序 掌握现金流量含义和估算方法 掌握各种贴现指标和非贴现指标的计算及其评价标准 掌握项目投资决策方法 【能力目标】 掌握项目投资计算期和投资金额的确定 掌握项目投资现金流量的分析和应用 熟练应用各种贴现指标和非贴现指标进行项目投资决策 任务三 项目投资决策方法及应用 任务引入 为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。 新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零），不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧。 假定全部资金来源均为自有资金，适用的企业所得税税率为33%。 相关知识 一、生产设备最优更新期的决策 生产设备最优更新期的决策就是选择最佳的淘汰旧设备的时间，此时该设备的年平均成本最低。 设备的年平均成本，是指该设备引起的现金流出的年平均值。 如果不考虑时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值；如果考虑时间价值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。 与生产设备相关的总成本在其被更新前共包括两大部分：一部分是运行费用。 另一部分是消耗在使用年限内的设备本身的价值，它是以设备在更新时能够按其折余价值变现为前提的，即从数量关系上看，它是设备的购入价与更新时的变现价值之差。 二、固定资产修理和更新的决策 固定资产修理和更新的决策是在假设维持现有生产能力水平不变的情况下选择继续使用旧设备（包括对其进行大修理），或选择将其淘汰使用性能更优异、运行费用更低廉的新设备的决策。 由于假设新旧设备的生产能力相同，对企业而言，销售收入没有增加，即现金流入量未发生变化，但是生产成本却发生了变化。 另外新旧设备的使用寿命往往不同，因此固定资产修理和更新决策实际上就是比较两方案的年平均成本。 新旧设备的总成本都包括两个组成部分，即设备的资本成本和运行成本。 在计算新旧设备的年平均成本时，要特别注意运行成本、设备大修理费和折旧对所得税的影响。 三、固定资产租赁或购买的决策 在进行固定资产租赁或购买决策时，由于所用设备相同（即设备的生产能力与产品的销售价格相同），同时设备的运行费用也相同，因此只需比较两种方案的成本差异及成本对企业所得税所产生的影响差异即可。 固定资产租赁指的是固定资产的经营租赁，与购买设备相比，每年将多支付一定的租赁费用。 另外由于租赁费用是在成本中列支的，因此企业还可以减少缴纳所得税，即得到纳税利益。 购买固定资产是一种投资行为，企业将支出一笔可观的设备款，但同时每年可计提折旧费进行补偿，折旧费作为一项成本，也能使企业得到纳税利益，并且企业在项目结束或设备使用寿命到期时，还能够得到设备的残值变现收入。 四、有风险情况下的投资决策 1．风险调整贴现率法 可以考虑以下3种方法调整贴现率。 （1）用资本资产定价模型（CAPM）调整贴现率。 （2）按风险等级调整贴现率。 （3）用风险报酬率模型调整贴现率。 风险价值系数b的大小由投资者根据经验并结合其他因素加以确定，通常有以下几种方法： ① 根据以往同类项目的有关数据确定。 ② 由企业领导或有关专家确定。 ③ 由国家有关部门组织专家确定。 2．风险调整现金流量法 风险调整现金流量法又称肯定当量法，该方法的基本思路是先用一个系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的贴现率去计算净现值，以便用净现值法的规则判断投资机会的可取程度。 任务实施 1．根据资料一计算与旧设备有关的指标。 ① 当前旧设备折余价值。 ② 当前旧设备变价净收入。 2．根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标。 ① 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额。 ② 经营期第1年总成本的变动额。 ③ 经营期第1年营业利润的变动额。 ④ 经营期第1年因更新改造而增加的净利润。 ⑤ 经营期第2～4年每年因更新改造而增加的净利润。 ⑥ 第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额。 ⑦ 按简化公式计算甲方案增量净现金流量。 ⑧ 甲方案的差额投资内部收益率。 3．根据资料二中乙方案的有关资料计算乙