8 证券投资（课件）- 《财务管理》同步教学（人民大学出版社·）

第一节 证券投资概述 一、证券投资目的、特征及原则 （一）证券投资的目的 1、优化资源配置，提高资产利用效率 2、优化投资组合，降低经营风险 3、稳定企业市场，扩展企业发展 4、提高资产的流动性，增强企业偿债能力 （二）证券投资的特征 （三）证券投资的原则 第八章 证券投资 第二节 债券（Bond）的投资 站在投资者角度债券的价值是未来现金流入量(站在 筹资者角度是未来现金流出量)的现值之和。 一、债券价值的计算 第二节 债券（Bond）的投资 一、债券价值的计算 V——债券价格 I——每年利息 K—市场利率或投资人要求的必要报酬率 n——付息总期数 M 债券面值 决定债券价值的因素： 到期期数 面值 票面利率 市场利率 一次还本复息的债券价值的计算 债券价值=（面值+到期利息）×（复利现值系数） V=M（1+n×i) ×PVIFK,n 例如:某企业购入公司债券1000元,3年期,票面利率 12%,到期一次付息,购买时市场利率为14%,该债券 的市价是900元,是否值得购买。 计算：V=1000×（1+3×12%）×0.675=918 0 1 2 3 1000+3×120 918 分期付息到期还本债券的价值 债券价值(V)=利息×年金现值系数+本金×复利现值系数 I×PVIFAK，n+M×PVIFK，n PP 0 1 2 3 例：某人打算购买某公司债券，债券面值1000 元,期限3年,票面利率为12%,每年付息一次,目前 市场利率为14%,债券的当前市值为950,该债券 是否值得购买? V=120×2.322+1000×0.675=953.64 120 120 120+1000 953.64 PP 练习：某债券面值为1000，票面利率为10%，期限为5年，某企业要对这种债券进行投资，要求必须获得12%的报酬率，问债券价格为多少才能进行投资？ 普通债券——每年计算并支付利息，到期一次还本 债券的到期收益率(yield to maturity) 债券的到期收益率是指债券投资者将买入债券保存到兑现期所能得到的实际年收益率. 单利债券到期收益率： 例:某公司用900元购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为5%，分年复息，并于3年后到期。该公司持有此债券至到期日，计算其到期收益率。 试算法 900=50×PVIFAK,3+1000×PVIFK,3 用9%试算: V=50×2.531+1000×0.772=898.55<900 用8%试算: V=50×2.577+1000×0.794=922.85>900 用插值法得到期收益率: 长期证券定价 复利债券到期收益率 V=I×PVIFAk,t+M×PVIFk,t 由于债券发行时,已决定票面价值、票面利率到期日，根 据债券内在价值的计算公式债券的价值是由投资者要求 的报酬率确定的。由于利率的波动会带来债券价值的变化 从而带来债券价格的波动（利率风险）。债券的利率风险 的大小取决于该债券的价格对利率的敏感性。这种敏感性 直接受两个因素的影响：到期期限和票面利率： （1）若其他一切不变，到期期限越长，利率风险越大。 （2）若其他一切不变，票面利率越低，利率风险越大。 1年期债券 30年期债券 票面利率 为了减少利率风险，购买 短期债券，又会有什么问 题？ 二、债券的利率风险 结论： 债券价值与投资者要求的报酬率（当前市场利率）的 变动呈反向关系。（为什么？） 当投资者要求的报酬率高于债券的票面利率时，债券 的市场利率会低于债券的面值，反之亦然。（为什么？） 当债券接近到期日时，债券的市场价格向其面值回归。 长期债券利率风险大于短期债券的利率风险。 （为什么？） 债券价值对市场利率的敏感性不不仅与债券期限长短 有关，而且与债券所产生的未来预期现金流期限结构 有关。 案例分析: 在我国证券市场的国债利率也是不断变化，如1990年发行 3～5年的国债，年利率是8%～10%，而到期时（1993年)市 场利率已达到14%;反之1999年3年期国债的年利率为2.92%, 到期时(2001年)已降为1.9%,而2004年发行的3年期国债的利 率又上升为2.52%，06年3月发行的3年期国债又上升为3.14% 讨论: 国家为什么不断调整国债利率? 投资者在上述几个阶段购买国债受到哪些影响?(收益还是损失) 为了减少利率波动的损失你应如何按排债券的结构 如何你预测市场利率会下降你是买长期债券还是短期债券? 如果你是公司的CFO预测市场利率会