7.3 资本预算（固定资产投资）的基本方法（课件）- 《财务管理》同步教学（人民大学出版社·）

第三节 资本预算（固定资产投资）的基本方法 当确定了投资固定资产所必须的相关现金流量信息后,我们需要评估考虑中的各个投资项目的可行性在本节我们探讨项目评估和选择的方法.在进行资本预算中按是否考虑资金的时间价值分为非贴现(静态)的资本预算方法和贴现(动态)的资本预算方法. 资本预算方法 一、非贴现现金流量分析评价方法 （一）回收期法（Payback Period, PP） 1、基本概念及计算 投资回收期——使投资项目预期现金流量的累加值等于其初 期现金流出量所需时间（收回投资所需年数）。 每年NCF(营业现金内流量)相等 每年NCF不相等 将投资额逐年扣减每年的净现金流量当扣减后的余额小于 下一年的净现金流量时,将扣减后的余额除以下一年现金流量 的值加上扣减的年份. 资本预算方法 例: 某企业投资项目有甲、乙两方案，甲方案初始投资总 额为50 000元，当年投产，预计寿命为10年，每年现金流 入量为10 000元；乙方案初始投资总额为50 000元，寿命 期为5年，每年现金流量分别为8000元、12000元、15000 元、 20000元、24000元，企业期望的回收期为4年试用投 资回收期法决策取舍。 解： 甲方案： 决策原则：预计回收期＞企业要求的回收期，项目被拒绝； 预计回收期≤企业要求的回收期，项目可接受 资本预算方法 乙方案投资额50000元,每年现金流量不相等,所以应先计算其各 年尚未回收的投资额 (见下 表) 年度 每年净现金流量 年末尚未收回的投资额 1 8000 42000 2 12000 30000 3 15000 15000 4 20000 - 5 20 000 - 从表中可以看出，该项投资的回收期在3～4年间，即 3+15000/20000=3.75(年) 所以企业按回收期法选择乙方案 资本预算方法 2、回收期法的评价 优点： 简单、便于理解和计算 一般认为回收期短，风险小，所以可以粗略估计了风险 缺点： 回收期法的一个主要缺点是无法考察回收期终止后发生 的现金流量，因此它不是一个预测盈利的好指标。例如 两个初始现金流量都为1万美金的投资方案，只要在头两 年都有5000美元的净现金流入就有相同的回收期，但两个 方案两年后的预期现金流量可不一定一样。 把每一期现金流量同等看待，没有考虑资金的时间价值 （时间序列问题） 作为上限标准的最大可接受的回收期是一种主观选择。 急功近利 资本预算方法 一般什么时候回收期法——小项目 实践中管理者往往使用回收期法，为什么？ （二）投资报酬率法 1、概念及计算 投资报酬率（Average Rate Of Return，ARR）是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称为平均投资报酬率。它表示单位投资额每年获得的报酬，是一项反映投资获利能力的指标。 资本预算方法 计算一 以原始投资额为基础计算投资报酬率： 计算二 以平均投资额为基础计算投资报酬率，它反映了平均投资所获得的平均投资报酬率： 决策原则：投资报酬率＞企业预期的报酬率，项目被接受； 投资报酬率≤企业预期的报酬率，项目被拒绝 资本预算方法 例：某企业拟进行一项投资，现有两各方案可供选择，其有关资料如下，试用投资报酬率法进行分析决策。 项目 A方案 B方案 原始投资额 80 000 50 000 预计终了残值 10 000 6 000 预计寿命期 10 10 平均每年税后净利 10 000 8 000 资本预算方法 解：计算方法一 由计算可知，B方案投资报酬率高，因此应选B方案。 计算方法二 B方案： 由计算可知，方法二中B方案平均投资报酬率也高于A方案，因此也应选B方案。 A方案： B方案： A方案： 资本预算方法 2、投资报酬率法的评价 投资报酬率法的优点： ①该指标经济意义易于理解，简便易行（可以直接使用会计报 表上的数据） ②考虑了投资寿命期内所有年份的收益情况，比回收期法客观、全面。 投资报酬率法的缺点： ①是一个静态评估指标，忽略了资本的时间价值。 ②使用会计上的“净利润”概念，而“净利润”与现金流量有较大 差异，因此并不能反映真实报酬率的高低。 另外预期的报酬率的标准带有人为因素 资本预算方法 例：假设有S和L两个投资项目，投资期五年，投资额和每年产生的税后净利润如下表： 年 0 1 2 3 4 5 项目S －1000 500 500 150 100 0 项目L －1000 0 200 250 300 500 S和L项目五年的利润总额一样（1250），故投资报 酬率也一样，哪个投资项目更好？ 资本预算方法 二