7.1资本预算概述、7.2现金流量分析（课件）- 《财务管理》同步教学（人民大学出版社·）

本章主要讨论: 资本预算的概念及投资中现金流构成及其计算 固定资产投资中的基本方法 投资方法的应用和投资风险的分析 第七章 资本预算 第一节 资本预算概述 资本预算——投资项目的财务评估 资本预算或称投资决策是指关于资本性支出的决 策过程。对企业而言，所谓资本性支出是运用在长 期资产上的支出（长期投资）。在本篇中企业的投 资决策主要涉及固定资产投资决策。 投资决策是最重要的财务决策。重大项目决策的 成功与否直接关系到企业业绩的好坏，甚至决定 企业的成败。 延缓决策 仓促上马 丧失机会 灭顶之灾 审时度势运用 科学方法做出 正确决策！ 固定资产投资的特点 投资数额多 变现能力差 发生频率低 回收时间长 固定资产投资的特点决定 了其投资决策将影响企业 未来的经营和产品的性质 提出与公司战略目标一致的投资方案 预测投资项目所产生的增量现金流量 确定投资资本的机会成本，即贴现率（评估项目风险） 计算评价投资方案的评价指标（ 如：NPV;IRR;PI） 将方案评价指标与可接受的标准进行比较 资本预算（投资决策）的步骤： 现金流量预测 一、 现金流量的构成及计算 现金流量是投资项目所产生的增量现金流量 （区分相关成本和非相关成本） 所得税带来了现金的流出从而引起折旧对现金 流量的影响。 在进行投资时考虑机会成本而不考虑沉没成本 (后面逐一讨论这些问题） 进行固定资产投资必然会带来现金的流入和流出 因此为了固定资产的投资进行决策（决策的过程 ——资本预算），首先要预测固定资产投资所带 来的现金流量。 此外在进行现金流量预测时必须注意： 第二节 现金流量分析 资本预算中最重要的任务之一是预测一个项目所产生的未来现金流量。 现金流量 现金流入量 现金流出量 现金净流量 现金净流量=现金流入量-现金流出量 （一）现金流量的概念及计算 1.现金流出量（COt）——是指该方案引起的企业现金支出的增加额。 （1）固定资产上的投资（如厂房、机器设备等） （2）垫支的营运资金（如原材料、产成品和应收账款增加，这部分资金在项目结束后可收回） （3）付现经营成本 付现经营成本是投资项目投入运营后，生产经营中企业所增加的用现金支付的成本，由于固定资产的折旧并不付现（固定资产的投资已作为一次性支出计入投资成本），所以付现成本等于营业成本减折旧。这里忽略一些资产的摊销费。 （4）所得税(所得税是不包含在营业成本中的现金的流出) 现金流量预测 期初现金流出 2.现金流入量（CIt）——指投资项目所引起的现金流入的增加额。 （1）项目投资后每年可增加的营业收入 （2）项目结束后固定资产的净残值或中途转让收入 （3）垫支的流动资产的收回 3.现金净流量（CFATt） 现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。 (这里所说的一定期间，有时是指一年内，有时是指投资项目持续的整个年限）。 现金流量预测 营业现金流量（NCFt） =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 ＝营业收入－营业成本＋折旧－所得税 = 净利润+折旧 在进行投资项目决策时，一般都按年估计现金流量，投资项目在投入运营期间，每年产生的预期现金流量称为营业现金流量，其计算公式为： 注意:这里的营业现金流量没有资本性支出（不考虑利息支出）；最后一年现金流量可能含残值和垫支的营运资金收回。 现金流量预测 息税前利润 记为：EBIT 固定资产所产生的现金流可以按固定资产的使用时间分为：初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。 ……………… 初始现金流量 营业现金流量NCF 终结现金流量 固定资产投资 垫支流动资产 营业收入减付现成本减所得税 不考虑融资成本 固定资产净残值 垫支流动资产收回 这里假设投资都 是在期初发生的 现金流量预测 例1：X公司准备购入一台设备扩充生产能力。现 有A、B两个方案可供选择。A方案需投资8000元， 使用寿命4年，采用直线法计提折旧，4年后设备 无残值。A方案的年销售收入均为5500元，每年的 付现成本为2000元。B方案需投资12000元，采用 直线法提折旧，使用寿命也为4年终结时残值收入 2000元，B方案每年的销售收入为7000元，付现成 本第一年为2600，以后随着设备陈旧，逐年将增加 修理费400元，另需垫支营运资金2000元。所得税 率为33%，计算A、B方案的营业现金流量和现金 流量。 现金流量预测 解：A方案每年的折旧额：（8000-0）÷4=2000 B方案每年的折旧额：（12000-2000）÷4=2500 A、B方案每年的营业现金流量NCF=净利润