3 风险和收益（课件）- 《财务管理》同步教学（人民大学出版社·）

第三章 风险和收益 投资者将资金投放于资产所获得的总报酬中， 包含两部分内容：一是资金作为一种生产要素 投入到生产经营中经过一段时间的投资和再投 资所增加的价值，称为资金的时间价值；二是 投资者冒风险进行投资而获得的超过资金时间 价值的额外报酬，称为风险报酬。资金的时间 价值和风险报酬都对股东价值产生影响，因此 资金时间价值和投资的风险报酬是现代财务管 理的两个基本的价值观念。 风险收益 本章主要讨论 什么是风险？ 如何度量风险？ 风险与收益有何关系？ 证券组合中的风险和收益 资本资产定价模型 风险和收益 案例： 如果我有两只股票，L和U，它们具有如下特点： 股票L在下一年的期望报酬率是25%，而股票U在下一 年的报酬率是20%。在这种情况下，如果所有的投资者 都认同这些报酬率，为什么还会有人愿意持有股票U呢？ 问题出现在风险上，如果经济很景气我们认为L股票的报 酬率为70%，如果经济萧条我们认为它的报酬率将是 -20% ；而U股票在经济景气是的报酬率为10%，经济 萧条是的报酬率是30%，经济景气和萧条的可能性都为 50%。 把我的钱都投资在 L股票上？还是投到 股票U上？， 如何计算收益和 风险呢？ 第一节 风险报酬（Risk)的概念 风险是指一定条件下和一定时期发生的各种结果的不 确定性（偏离预期目标的程度)，这种不确定性越大， 风险也越大。冒风险就要获得额外报酬否则就不值得 冒风险。 风险和收益 从外部投资者的角度看风险分为： 可分散风险和不可分散风险 从公司内部来看风险分为： 经营风险和财务风险 风险的类别 这些风险的产生和计量将在后面讨论 如何衡量 投资风险? 财务决策 确定性决策 风险性决策 不确定性决策 未来可能出现 的结果可以用 概率分布描述 B公司将100万元用于购买大华公司股票，其可能出现 报酬可以用概率分别描述： 经济状况 报酬率 概率 繁荣 一般 衰退 20％ 10％ 5％ 0.3 0.4 0.3 风险和收益 从财务角度讲风险是无法达到预期结果的 可能性。 第二节 风险的衡量及风险报酬的计算 一、概率分布 概率的概念：概率是随机事件发生可能性的大小。 随机事件 随机变量 1－1对应 K1 K2……………Kn P1 P2………… Pn 概率是研究 随机变量的学科 概率的分布： Ki(随机变量） Pi(概率) 其中： 风险和收益 二、期望报酬率 期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行 进行加权平均得到的报酬率。 计算公式： 风险和收益 A、B方案的期望报酬率均为30％。但A、B方案中 各种可能出现的报酬率与期望报酬率的偏离程度 不一样。A方案最好时可以获得70%的报酬率，也 可能亏损10%，B方案至少可获得10%的报酬率。 哪一个风险大？你会投资于哪个方案？ A项目投资报酬率在30％左右波动程度大于 B项目波动的程度，A项目风险大于B项目。 A项目 B项目 30％ 概率 报酬率 风险和报酬 10% 70% -10% 三、标准离差 计算公式为： 所以，衡量风险的大小可以用各种可能产生的投资报酬率与期望报酬率总偏差表示，这一总偏差称为标准离差。 由于风险就是一种不确定性，是各种可能报酬偏 离期望报酬率的分散程度，在一定条件下，分散 程度越大，风险就越大。 风险和收益 为什么标准离差可以 衡量风险的大小？ 四、标准离差率 不同投资规模或范围的投资项目的风险需要用标准离差率来衡量。 计算公式为： 一个亿万富翁年收入标准差为1万美元，一个普通 人年收入标准差为6000美元，你认为谁的风险更 大？是富翁吗？对于平均报酬率不一样的投资项目 的风险可以用标准离差衡量吗？ 风险和收益 五、风险报酬率 总报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率 K = KF + KR 其中 KR＝bQ b为风险报酬系数；Q是标准离差率 投资者进行投资时所获得的总报酬率包括两部分： 一部分是无风险报酬率（时间价值率＋通货膨胀率）； 另一部分是风险报酬率（风险溢价）。 风险和收益 b的取得途径: 根据历史资料 专家评定 权威咨询机构提供 期望投资报酬率 标准离差率（风险程度） 0 KR风险报酬率 KF无风险报酬率 市场线（SML） 风险—收益线 总报酬K Q b也称为风险报酬斜率，b=tg 取决于全体投资者风险回避的态度（愿意冒风险b定的大还是 小？) 期望报酬率 标准离差 标准离差率 风险报酬率 总报酬率 概率分