3.5资本结构（课件）-《财务管理》同步教学（人民邮电版）

项目三 资金筹集管理 内容提要 任务一 资金需要量预测 任务二 权益资金筹集 任务三 债务资金筹集 任务四 资本成本 任务五 资本结构 学习目标 掌握与筹资有关的基本概念、方法原理 理解筹资决策对企业财务管理的重要作用 能分析筹资环境对筹资决策的影响 会运用销售百分比法、回归分析法等专门方法预测筹资需要量 能辨析各种筹资方式的优缺点，为筹资方式决策提供可靠信息 能运用杠杆原理进行财务风险分析，有效控制财务风险 会计算各种资金成本，并能运用资金成本进行筹资结构决策分析 会运用每股收益无差别点法进行筹资决策分析 能通过现代媒体等多种途径收集筹资决策分析所需资料 任务五 资本结构 学习和掌握资本结构，主要任务是： 1.明确资本结构的概念； 2.明确影响有关因素对资本结构决策的影响； 3.掌握杠杆效应和风险分析的基本原理； 4.掌握用比较资本成本法进行资本结构决策的原理； 5.掌握用用每股收益无差别点法进行资本结构决策原理； 6.能够综合考虑有关因素，采用合适的方法为企业进行资本结构决策分析。 知识准备 （一）资本结构的概念 资本结构是指企业各种来源资本的构成及其比例关系。资本结构是企业筹资决策的核心问题。 （二）影响资本结构的因素 1、政府税收政策 2、利率水平的变动趋势 3、行业因素 4、贷款人和信用评级机构的影响 5、企业销售的稳定性 6、企业的财务状况 7、资产结构 8、企业决策者的态度 （三）杠杆效应与风险分析 自然界中的杠杆效应，是指在合适的支点上，通过使用杠杆，可以用很小的力量移动较重物体的现象。财务管理中也存在着类似的杠杆效应，表现为：由于固定费用（固定成本和利息）的存在，当业务量发生较小的变化时，利润会产生较大的变化。 但企业在取得杠杆利益的同时，也加大了收益波动的风险性，因此，在资本结构决策中，企业必须权衡杠杆利益及其相关的风险，进行合理规划。 经营杠杆 财务杠杆 复合杠杆 知识准备 1.成本习性及成本分类 成本习性：在相关范围内成本总额和业务量之间的依存关系。 Y=a Y=bx y x Y=a+bx 按成本习性进行的成本分类 变动成本：相关范围内和业务量成正比例变动的成本 固定成本：相关范围内不随业务量变动的成本 混合成本：相关范围内随业务量不成正比例变动的成本 息税前利润、边际贡献、盈亏平衡 EBIT=px-bx-a =（p-b）x-a =m.x-a = M-a 当EBIT=0时，处于保本状态（盈亏平衡） Y=a+bx Y=px Y0 x0 最优资本结构决策 最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。 最优资本结构是企业筹资管理追求的目标，企业应通过降低平均资本成本或提高普通股每股收益来实现资本结构优化。所以，在资本结构决策时，不仅要计算资本成本，分析财务风险，而且要分析影响资本结构的环境因素，并用合适的方法进行决策。企业进行最优资本结构决策可使用的方法主要有：比较资本成本法、每股收益无差别点法等。 任务解析：经营杠杆、经营风险、经营杠杆系数 经营杠杆：是由于固定成本相对固定而引起的息税前利润的变动幅度超过销售收入的变动幅度。 经营风险：是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。经营杠杆具有一种加倍效应，使企业风险加剧。在全部成本中，固定成本所占比重越大，企业经营风险越大。 经营杠杆系数(degree of operating leverage) DOL=基期边际贡献/基期息税前利润 经营杠杆系数的计算 某企业生产甲产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为： DOL1=(400-400×40%)/(400-400×40%-60)=1.33 DOL2=(200-200×40%)/(200-200×40%-60)=2 DOL3=(100-100×40%)/(100-100×40%-60)=∞ 此案例的计算结果表明了什么？ 经营杠杆系数分析 在固定成本不变的情况下，DOL说明了销售额变动所引起的利润变动的幅度。 在固定成本不变的情况下，销售额越大，DOL越小，经营风险也越小；反之，销售额越小，DOL越大，经营风险也越大。 在销售额处于盈亏临界点前的阶段，DOL随销售额额增加而递增；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，DOL随销售额增加而递减；在销售额处于盈亏临界点时，DOL趋于无穷大，此时经营风险趋于无穷大。 在销售收入一定的情况下，影响经营杠杆系数的因素主要是固定成本和变动成本。 任务解析：财务杠杆、财务风险、财务杠杆系数 财务杠杆：指企业由于运用负债筹资，利息费用相对固定从而引起的每股收益变动幅度超过息税前利润的变动幅度。 （企