2.6筹资结构选择与优化（课件）-《财务管理》同步教学（人民邮电版）

项目二 筹资管理 项目二 筹资管理 学习内容： 任务一 资金筹集需要量的预测 任务二 权益筹资 任务三 负债筹资 任务四　资本成本计算及应用 任务五　杠杆系数计算和风险衡量 任务六　筹资结构选择与优化 项目一小结 项目一习题参考答案 学习目标 理解筹资的分类、筹资的基本原则 掌握资金需要量的预测方法销售百分比法 理解银行借款的信用条件 了解银行借款的程序、了解股票、债券的发行条件等 掌握各种筹资方式的优缺点 掌握债券、股票发行价格的计算 掌握融资租赁租金的计算 掌握放弃现金折扣成本的计算 任务六　筹资结构选择与优化 一、资本结构的含义和作用 二、最佳资本结构   三、每股利润分析法 四、资本成本比较法 一、资本结构的含义和作用 （一）资本结构的含义 资本结构是指在企业资本总额中各种资本来源的构成比例，最基本的资本结构是借入资本和自有资本的比例，以债务股权比率或资产负债率表示。 一、资本结构的含义和作用 （二）资本结构中负债的意义 在企业的资本结构决策中，合理安排债务资本比例对企业具有以下重要意义。 （1）可以降低企业的综合资本成本。 （2）可以获得财务杠杆利益。 （3）可以增加公司的价值。一般而言，一个公司的价值应该等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和，用公式表示为：V = B + S 二、 最佳资本结构 最佳资本结构是指在一定条件下使企业加权平均成本最低，企业价值最大的资金结构。 筹资决策的目标就是要确定最佳的资本结构以求得股权权益最大化或资本成本最小化。资本结构决策的方法有许多种，常见的有每股利润分析法（无差异点分析法）和资本成本比较法。 每股利润分析法（无差异点分析法）它是指使不同资本结构的普通股每股税后利润相等时的息税前利润（EBIT）差别点。 一般而言，当筹资方案预计的息税前利润大于无差别点时，债务筹资更有利，表现为债务筹资方案的每股利润较大，此时应选择资本结构中债务比重较高的方案；反之，当筹资方案预计的息税前利润小于无差别点时，债务筹资不利，表现为债务筹资方案的每股利润较小，此时应选择资本结构中债务比重较低的方案。 (三) 每股利润分析法 资金来源 金额（万元） 长期借款（年利率10%） 200 长期债券（年利率12%） 300 普通股（5万股，面值100元） 500 合计 1 000 本年度该企业拟考虑增资200万元，有两种筹资方案： 甲方案：发行普通股2万股，面值100元，按面值发行。 乙方案：发行长期债券200万元，年利率13%。 增资后预计计划年息税前利润可达到120万元，所得税税率为40%。要求采用无差别点分析法，选择最优资本结构方案。 EPS甲＝ EPS乙＝ 令EPS甲= EPS乙，解得筹资无差别点 EBIT＝147（万元） 这时 EPS甲= EPS乙＝7.80（元/股） EPS乙＝ EPS甲＝ 当EBIT＝120（万元） ≈5.49（元/股） =4.56（元/股） 每股收益无差别点 每股收益（元） 乙方案 甲方案 负债筹资优势区域 权益筹资优势区域 147 息税前利润（万元） 7.80 00 图 无差别点分析 7.80 四、资本成本比较法 资本成本比较法是指在企业的若干个备选筹资方案中，分别计算各方案的加权平均资本成本，从中选出加权平均资本成本最低的方案，据此进行资本结构决策的方法。 1．初始资本结构决策 企业对拟定的筹资总额可以采用多种筹资方式来筹集，同时每种筹资方式的筹资数额也可有不同安排，由此形成的若干个资本结构（或筹资方案）可供选择。 P105例题 四、资本成本比较法 2．追加资本结构决策 企业在持续的生产经营过程中，由于扩大业务或对外投资的需要，有时需要追加筹资。因追加筹资以及筹资环境的变化，企业原有的资本结构就会发生变化，从而原定的最佳资本结构就未必仍是最优的。因此，企业应在资本结构不断变化中寻求最佳结构，保持资本结构的最优化。 P107例2-15 项目二小结 1．企业筹集资金是资金运动的起点，筹资工作的好坏，直接影响企业效益的好坏，进而影响企业收益分配。 2．筹资的数量应当合理，不管采取什么方式筹资，都必须预先合理确定资金的需要量，根据需要筹资。企业可用销售百分比法预测资金需要量。 3．企业的资金由权益资金和负债资金两部分组成。 项目二小结小结 4．企业权益资金的筹集可通过吸收直接投资、发行股票、利用留存收益等方式筹集。 5．股票按股东权利和义务的不同，可分为普通股和优先股。股票的发行价格有平价、溢价、折价发行。我国