3.2 投资组合的风险与收益（课件）- 《财务管理》同步教学（铁道出版社·2013）

第3章风险与收益 第3章风险与收益 ■3.1风险与收益的计量 ■3.2投资组合的风险与收益 ■3.3资本资产定价模型 3.2投资组合的风险与收益 ■3.2.1.投资组合的概念 ■3.2.2投资组合的期望收益率 ■3.23两项资产构成的投资组合的风险 ■3.2.4多项资产构成的投资组合的风险及其分散化 ■3.2.5资本市场线 3.2.1.投资组合的概念 投资者通常不是把自己的全部资金，投放在单一 资产上，而是同时向多项资产投资。这种同时以 两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资 就是投资组合。如果同时以两种或两种以上的有 价证券为投资对象，称为证券组合。 采取投资组合方式进行投资决策，必然会遇到如 何计算投资组合的收益率及其风险的问题 o 3.2.2投资组合的期望收益率 投资组合的期望收益率的计算比较简单，它由组 成投资组合的各种投资资产的期望收益率的加权 平均数构成。其权数等于各种投资资产在整个投 资组合总额中所占的比例。其公式为： Rn=∑W,R i=l 式中：R为投资组合的期望收益率；为投资于 第j项资产的资金占总投资额的比例；，为投资于 第项资产的期望收益率；为投资组合中不同 投资资产的总数。 【例3.A】某企业拟分别投资于A资产和B资产， 其中，投资于A资产的期望收益率为8%，计划投 资额为500万元；投资于B资产的期望收益率为 12%,计划投资额为500万元。则该投资组合的 期望收益率计算如下： 投资组合的期望收益率 (R2=8%×300+500 500 500 12%× =10% 500+500 3.2.3两项资产构成的投资组合的风险 在一个由两项资产构成的投资组合中，如 果某一投资资产的收益率呈上升的趋势 另一投资资产的收益率有可能上升，也有 可能下降，或者不变。 在投资组合风险分析中，通常利用协方差 和相关系数两个指标来测算投资组合中任 意两个投资资产收益率之间的变动关系。 1.协方差 协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资资产相对 于另一投资资产风险的统计指标。例如，A股票的价格随着 经济形势由衰退转向繁荣而上涨的话，B股票此时的价格是 上涨、下跌还是静止不动？协方差就是对A、B两个股票价 格之间的这种相互关系进行度量和评价。从本质上讲，组 合内各种投资组合相互变化的方式影响着投资组合的整体 方差，从而影响其风险。协方差的计算公式为： Cov(R:,R:)=->(Ru-Ri)(Rz.-Rz) 2.相关系数 由于多方面的原因，协方差的意义很难解释，至 少对于应用是如此。为了使其概念能更易于接受， 可以将协方差标准化，将协方差除以两个投资方 案投资收益率的标准离差之积，得出一个与协方 差具有相同性质但却没有量化的数。我们将这个 数称为这两个投资资产的相关系数，它介于-1和 +1之间。相关系数的计算公式为： Cov(R,R2) 01,2 0102 相关系数的正负与协方差的正负相同。所 以相关系数为正值时，表示两种资产收益 率呈同方向变化，负值则意味着反方向变 化。就其绝对值而言，系数值的大小，与 协方差大小呈同方向变化。相关系数总是 在-1到+之间的范围内变动，-1代表完全负 相关，+1代表完全正相关，0则表示不相 关。