5.4杠杆效应与风险分析（课件）-《财务管理》同步教学（中国铁道出版社）

项目五 筹资管理 任务一 预测筹资规模 任务二 筹资方式分析 任务三 测算资金成本 任务四 杠杆效应与风险分析 任务五 资本结构决策 任务四 杠杆效应与风险分析 杠杆效应的含义 由于特定费用（固定成本或固定财务 费用）的存在，当某一财务变量以较小 幅度变动时，会引发另一相关的财务变 量产生较大幅度变动的现象。 财务管理中的杠杆效应有经营杠杆、 财务杠杆和复合杠杆三种形式。 一、经营杠杆效应与经营风险分析 （一）经营杠杆的概念 经营杠杆是指由于固定性经营成本 的存在而导致息税前利润变动率大于 产销量（销售额）变动率的现象。 （二）经营杠杆效应分析 经营杠杆效应按其作用不同，分为 正效应和负效应。 1. 正效应 固定性经营成本会使息税前利润的增长 幅度高于产销量（销售额）的增长幅度。 2. 负效应 固定性经营成本会使息税前利润的减少 幅度高于产销量（销售额）的减少幅度。 【例5-17】 新欣公司经营杠杆正效应分析。 DOL＝息税前利润变动率÷产销量变动率 （1）定义公式 （2）简算公式 DOL=基期边际贡献÷（基期边际贡献–固定成本） 或：DOL＝基期边际贡献÷ 基期息税前利润 （三）经营风险分析 1. 经营杠杆系数 经营杠杆系数（DOL）是指息税前利润变 动率相当于产销量变动率的倍数。 相关概念: 边际贡献＝销售收入－变动总成本 息税前利润(EBIT)＝边际贡献－固定总成本 或:(EBIT)＝利润总额＋利息费用 2. 经营风险分析 息税前利润变动率 = DOL× 产销量变动率 当产销量增加时，息税前利润将以DOL倍数的幅度增加； 当产销量减少时，息税前利润将以DOL倍数的幅度减少。 固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险 也越大。 当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于 无穷大，经营风险趋近于无穷大。 3. 降低经营风险的途径 企业可以通过提高销售单价与销售量 和降低固定成本与单位变动成本等措施 来降低经营风险。 财务杠杆是指企业采用负债筹资方式时，由于固定性债务利息和优先股股利的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。 二、财务杠杆、财务杠杆系数、财务风险 （一）财务杠杆的概念 （二）财务杠杆效应分析 财务杠杆效应按其作用不同，分为 正效应和负效应。 1. 正效应 固定性债务利息和优先股股利会使普通股 每股收益(EPS)的增长幅度高于息税前利润 的增长幅度。 2. 负效应 固定性债务利息和优先股股利会使普通股 每股收益(EPS)的减少幅度高于息税前利润 的减少幅度。 【例5-20】 公司财务杠杆效应分析 △EPS为普通股每股收益的变动额；EPS为变动前的普通股的每股收益。 （1）定义公式 DFL＝普通股每股收益的变动率÷息税前利润的变动率 （三）财务风险分析 1. 财务杠杆系数 财务杠杆系数（DFL）是指普通股每股收益 的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 ≥1 （2）简算公式 DFL＝ 相关概念 普通股每股收益（EPS） ＝(税后利润－优先股股利)÷普通股股数 =[(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)-优先股股利]÷普通股股数 【例5-21】 计算该公司的财务杠杆系数（DFL） 普通股每股收益变动率＝息税前利润变动率×DFL 1. 支付债务成本越多，财务杠杆系数越大； 2. 财务杠杆系数越大，财务风险也越大； 3. 企业举债比重越大，财务杠杆效应越强， 财务风险越大。 2. 财务风险分析 当息税前利润上升时，普通股每股收益会以DFL的倍数于息税前利润增加。 当息税前利润下降时，普通股每股收益会以DFL的倍数于息税前利润减少。 三、复合杠杆效应与企业风险分析 （一）复合杠杆的概念 复合杠杆也称总杠杆或联合杠杆，是 企业经营杠杆与财务杠杆共同作用给普 通股每股收益带来的影响，它是由于固 定性经营成本和固定性债务利息与优先 股股利的存在而导致的普通股每股收益 变动率大于产销量变动率的现象。 DTL ＝ DOL×DFL （二）复合杠杆效应与企业风险分析 1. 复合杠杆系数 复合杠杆系数（DTL）是指普通股每股收益 变动率相当于产销量变动率的倍数。 （1）定义公式 （2）简算公式 复合风险直接反映企业的整体风险。在 其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越 大，复合风险越大；复合杠杆系数越小， 复合风险越小。 2. 复合杠杆系数与企业风险的关系 $$