第3章 风险价值（课件）- 《财务管理》同步教学（南开大学出版社）

第三章 风险价值原则 假设你现在拥有10000元用来投资。有两个选择： (1)投资于年利率5%（复利）的国债； (2)投资于某初创民营企业平价发行的年报酬率为5%的债券。 你会选择哪一个呢？ 如果你的选择是方案1的话，那么你已经承认了风险的价值。 引子： 时间价值仅解释了投资回报的必要性，但是，在经济生活中，人们在投资于不同项目时愿意接受的报酬率是不同的，这一点时间价值难以解释。 由于通货膨胀造成货币普遍贬值，所以投资报酬率的差异也难以用通货膨胀增益进行解释。 投资报酬率的差异需要考虑风险价值（或风险增益）获得解释。 一、报酬及报酬率 衡量一项投资赚钱能力的大小，最常用的指标是投资报酬率。投资报酬率即单位投入资本在单位时间（通常为一年）赢得的报酬（利润），也可以用单位时间的投资报酬除以初始投资的比率来计算。 第一节 有关风险和报酬 例如，王先生在年初购买了FML公司的股票，价格为每股20元。年末每股分得现金股利1元，分红后每股市价21.5元，则不管王先生年末是继续持有还是卖掉股票，如果不计交易费用，其投资报酬率为： 二、风险的概念 “风险”及其英文risk，通常包含两种意思。 风险的第一种含义，指的是“遭受损失、伤害、不利或毁灭的可能性”，近似于“危险”一词；如果这一含义应用于投资，则投资风险指的是投资报酬低于预期的可能性。 风险的第二种含义，指的是一种不确定性，既存在负面效应的可能性，也存在正面效应的可能性；如果这一含义应用于股票投资，则股市风险指的是购买股票可能赔钱也可能赚钱。 上述两种含义中，前一种含义在日常生活中使用较普遍，然而，后一种含义则形成了财务金融领域对风险的标准定义。 在财务金融理论中，风险的正式定义是：“风险是预期目标结果的不确定性”。 风险不仅包括负面效应的不确定性，即危险；也包括正面效应的不确定性，即机会；风险是危险与机会并存，是中性的。 实际结果可能对预期目标出现偏离的程度大，称为高风险；相反，实际结果对预期目标可能出现偏离的程度小，称为低风险。 如何判断风险的大小呢？ 三、经济活动的类型和风险 确定型经济活动：指经济活动的未来结果是可以预知的、完全确定的，即预期目标可以确切地实现，无风险。 风险型经济活动：指经济活动的未来结果不能完全确定，但出现各种结果的概率分布是已知的或是可以估计的。 不确定型经济活动：指经济活动的未来结果不能完全确定，对可能出现各种结果的概率也不清楚。 确定一个主观概率 系统风险（市场风险、不可分散风险），是指企业承担的由某些影响整个经济体系中所有企业（或绝大多数企业）的社会、经济因素带来的风险。 四、风险的类型 非系统风险（企业特有风险、可分散风险），是指企业承担的由内部特有因素或仅对少数几家企业产生影响的因素带来的风险。 经营风险：指生产经营的各种波动性带来的风险。 财务风险：指由企业举债或进行其他筹资活动而带来的风险。 初步理解非系统风险的分散 总风险 = 系统风险 + 非系统风险 一、概率、数学期望与标准差 在自然界和人类活动中，如果某一过程在一定的条件下发生的现象并不确定，而是出现不确定的规律性结果，这一过程被称为随机过程（Random Process）。风险型经济活动都是随机过程。 在随机过程中，如果某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件（Random Events）。 概率（Probability）就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。通常，把必然发生的事件的概率定为1（或100%），把不可能发生的事件的概率定为0，而一般随机事件的概率是介于0与1之间的一个数。概率越接近于0，表示随机事件越不可能发生；概率越接近于1，表示随机事件越可能发生。 第二节 单项投资的风险和报酬率 在随机过程中，可能出现的结果被赋予一定的数值，这些数值形成的变量称为随机变量（Random Variable）。 如果随机变量的取值为有限个，这样的随机变量称为离散型随机变量；如果随机变量的取值是无限且连续的，这样的随机变量称为连续型随机变量。 在初等财务管理理论中，涉及到的风险型经济活动所形成的随机变量，都是离散型随机变量，所以本书仅探讨离散型随