第2章 时间价值（课件）- 《财务管理》同步教学（南开大学出版社）

第二章 时间价值原则 开采还是保留？ 某石油公司在渤海湾发现一处油田，储量相当可观。公司技术人员认为，若现在钻井开发有一定难度，需要较大投入；也可以考虑20年之后再开发，那时随着技术进步开采相对容易。基于此，公司财务部门预测，近期开发该油田仅能获利3 000亿元；20年以后，随着石油资源的稀缺，价格的上涨，远期开发能够获利8 000亿元。对于这个油田，技术部门建议作为资源储备，暂缓开发。不过，财务部门对此持保留意见，他们认为：3 000亿元虽然远小于8 000亿元，但不同时点的货币收入不具可比性；近期赚取3 000亿元，用于其他的投资机会，在20年后实现的盈利最终可能远大于8 000亿元。两个部门讨论的结果已经提交到公司总经理的办公桌上。开采还是保留，假定你是公司总经理，你怎么决策呢？ 时间价值原则，即“今天的1元钱的价值大于明天的1元钱的价值”。 货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。 第一节 基本概念 一、时间价值 时间价值是投资者在一段时间内放弃货币流动性的补偿。 它说明投资要求有回报，因而时间价值原则也被称为理财的第一原则。 对时间价值的初步理解 现在将100元钱存入银行，1年后可得到105元（假设银行存款利率为5%）。这100元钱经过1年时间的投资增加了5元，这就是货币时间价值的体现。 在实务中，因为投资规模和投资时间存在差异，人们习惯使用一年内货币增加价值占投入货币的百分数来表示货币的时间价值。如，上例货币的时间价值为5%。 进一步理解 通货膨胀会使货币贬值，同样造成现在的1元钱的价值大于一年之后的1元钱的价值，但是时间价值产生的根源不是通货膨胀。 生产性企业资金循环和周转的起点是货币资金，企业用他人投资的资金来购买所需的资源（资产），然后生产出新的产品，产品出售时得到的货币量大于最初投入的货币量。随着时间的延续，货币总量在循环和周转中按几何级数增长，使得货币具有时间价值。 由于竞争，生产性企业的货币增值会扩散到市场经济中各部门、各行业，使社会投资利润率趋于平均化。 投资者在投资某项目时，至少要取得社会平均的利润率，否则不如投资于另外的项目。 从量的规定性来看，社会资金的时间价值是在没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 各种利率（折现率）是时间价值的衍生，它由三部分组成：无风险报酬率、通货膨胀增益和风险增益。其中无风险报酬率可以近似看作是社会资金的时间价值。 不同时间点的货币收入不宜直接进行比较、汇总或比率计算，需要把它们换算到相同的时间点上，才能进行比较、汇总或比率计算。 结论： 二、时间线和现金流量图 1 2 3 n 现金流入 现金流出 0 1 2 3 n 现金流入 现金流出 0 三、终值和现值 终值（Future Value: FV）是现在特定资金等值换算到未来的价值；以银行存款为例，终值对应的是本利和。 现值（Present Value: PV）是未来某一时间点的特定资金等值折算到现在的价值；以银行存款为例，现值对应的是为取得将来一定本利和在现在需要存入的资金。 终值的多样性与现值的唯一性 四、单利和复利 单利（Simple Interest），即简单利息计算法，其含义是仅仅以本金为基础在整个计息期内计算利息，不管计息期有多长，所产生的利息均不派生利息。 在财务金融领域，应用单利的情况并不常见，这是因为单利本身不太符合时间价值几何级数的逻辑。由于历史原因，在我国国债和商业银行存款业务目前一般采用单利计算利息。 复利（Compound Interest），即复合利息计算法，指的是在整个计息期内，不但本金一直计算利息，上一个计息周期产生的利息会累积到本金，在下一个计息周期也要派生利息。 复利俗称“利滚利”，复利的计息周期指的是相邻两次计算利息的时间间隔，如年、半年、季度、月、日等。 一般来说，除非特殊指明，复利的计息周期为一年。 五、年金（Annuity） 年金：是指每隔相等的时间（年、月等）收付的大小相等、方向相同的现金流序列。 常见的年金形式包括：分期付款赊购、租金支付、分期偿还贷款（学生贷款、房屋贷款等）、保险金的支付、养老金的发放、融资租赁的长期应付款支付等等。 普通年金（Ordinary Annuity）又称后付年金，是指现金流的收付发生在每期期末。 先付年金（Annuity Due）又称预付年金或即付年金，是指现金流的收付发生在每期期初。 递延年金（Deferred Annuity）是指存在一定时间的递延期，第一次支付发生在第二期及以后的年金；递延年金一般理解为后付的形式。 永续年金（Perpetuity）是指无限期收付的年金，一般也理解为后付的形式。 第二节 终值和现值的计算 一、 单利的终值和现值 （一）单利利息的计算 I=