第五章 债务筹资（课件）- 《财务管理》同步教学（科学出版社·2010）

第五章债务筹资 1 【引导案例】 Echo公司的筹资方式 作为ADI和Moby所有者的Echo公司与银行签订了一系列的贷款额度协议 允许公司提前偿还贷款并全部或部分减少贷款金额。在Ech0公司向证券交易 协会提交的报告中可以找到这一贷款额度协议。在2009年的报告中，Echo 公司陈述其拥有10亿美元、期限365天的贷款额度。随信用资质的变化，贷 款额度也会发生变化。对于Echo公司而言，其贷款利息成本是在同业借款利 率的基础上，加上比该公司信用等级高一级的边际利率得出的。 即使没有提取全部的借款额，Echo公司也要支付这一总额的承诺费。这是因 为，就像一项保险条款，在公司需要钱的时候，银行会按协议中规定的期限 向公司提供贷款。由于Echo公司已经声明，申请这一信贷额度的主要目的是 保证商业票据的贷款，因此，如果公司不能在商业票据市场上筹到钱，就可 以用贷款额度来替代。当然，这一借款额中包含了限制条款，要求Echo公司 保证一个最低的利息保障比率。 Moby公司作为Echo公司的子公司，其股票在纽约股票交易所进行交易，拥 有类似的贷款额度协议，但是其限制条款更加苛刻，包括关于股利支付、普 通股回购或其他分配方案等，也要求公司遵守一系列限制性财务条款。 5.1商业信用筹资 5.2.1应付账款 应付账款是企业购买货物暂未付款而欠对方的账项 即卖方允许买方在购货后二定时期内支付货款的一种 形式。卖方利用这种方式促销，而对买方来说延期付 款则等宇向卖方借用资金购进商品，可以满淀短期的 资金需要。 1.应付账款的信用形式 V 应付账款一般可以享受现金折扣优惠，信用条件按其 是否负担代价，分为免费信用、有代价信用和展期信 用。 2.应付账款的成本 如果销售企业提供了现金折扣条件，而购买方没有利用 从而丧失了减少支付货款的优惠条件，这种优惠条件就是 购买方放弃的机会成本，可以定义为应付账款隐含的利息 成本。 隐含利息成本 现金折扣率 360 1.现金折扣率 信用期-折扣期 (5-1) 公式表明，放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期 的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。可见，如果 买方企业放弃折扣而获得信用，其代价是较高的。 【例1】某企业按“1/10、N/20”的条件购入货物20万元。 如果该企业在10天内付款，便享受了10天的免费信用期 并获得折扣0.2万元（20×1%)，免费信用额为9.8万元 (10-0.2)。 倚若买方企业放弃折扣，在10天后（不超过20天)付款， 该企业便要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成本。运用 上式，该企业放弃折扣所负担的成本为： 1%, 360 =36.36% 1-1% 20-10 3.现金折扣的选择 由上述计算可知，放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、 折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。如果 买方企业放弃折扣而获得信用，其代价是较高的。利用上述公 式计算出各种不同信用条件下的隐含利息成本如表5-1所示。 表5-1不同条件下的隐含利息成本 信用条件 隐含利息成本 1/10.N/20 36.36% 1/10.N/30 18.18% 2/10,N/20 73.47% 2/10.N/30 36.73% 【例2】接例1，另外有一家供应商提出“1/10、 N/30”的信用条件，其放弃折扣成本为： 1%,360 =18.2% 1-1%30-10 V与例1“2/10、N/30”信用条件相比，应选择成本 较低的后者。 5.1.3预收账款 预收账款是指销货企业按照合同或协议的约定，在货物 交付之前，向购货企业预先收取部分或全部货款的一种信 用形式。 V与应付账款不同，这是由买方向卖方提供的一种商业信 用，对于销货方即卖方而言，预收的货款成为其筹集的短 期资金的一种形式。而且这种资金筹集方式一般无需支付 任何代价，完全属于免费信用。 V 然而，这种信用形式的运用是受到限制的，一般适用于市 场上比较紧俏、同时买方又急需的商品或是生产周期较 长、成本售价较高的货物，如电梯、轮船和房地产等 5.1.4商业信用的利弊分析 (1)商业信用使用起来比较方便 V 由于商业信用属于“自发性融资”行为，所谓自发性融资是指商业信用 狸随着商品交易自然产生，“只要企业生产经营活奇特续进行， 商业 信用融资行为就呆会停正，是二种持续性的檐用形式，希且无需做 特殊安排。 (2)商业信用融资容易取得且弹性较好 V 商业信用能否取得、何时取得、，取得多少等基本上可以由买方企业 自主决定，由宇在取得时间和偿还时间（必要时可以展期）个的确定 上买方企业都有一定的百主权，从而时间上更有弹性： (3)商业信用融资的限制较少 与短期借款相比，使用商业信用融资一般没有什么限制条款， 即使 有也罘是干芬苹格，而且芜需正武苏理筹资手续。