3.4 杠杆利益与风险(课件）-高二《财务管理》同步教学（北京出版社）

【项目四】 杠杆利益与风险 杠杆效应 由于特定固定支出和费用的存在，财务管理中也存在着杠杆效应。这些固定成本包括：生产经营方面的固定成本，如计时工资、固定资产折旧、无形资产价值摊销额、固定的办公费用等；财务方面的固定成本，即筹集资金和使用资金过程中存在的固定成本，如债券利息、优先股股利等。 【项目四】 杠杆利益与风险 产销量增加 单位固定成本减少 单位产品利润增加 息税前利润总额大幅度增加 经营杠杆效益是这样产生的…… 【项目四】 杠杆利益与风险 因为： 息税前利润 =销售额 - 变动成本 – 固定成本 =业务量*单价 – 业务量*单位变动成本 – 固定成本 =边际贡献总额 – 固定成本 所以： 只有当固定成本=0时， 息税前利润=边际贡献总额。 由于固定成本的存在而使利润变动率大于业务量变动率。这种现象，即：“经营杠杆”。 【项目四】 杠杆利益与风险 1、财务杠杆：由于利息与优先股股利的存在导致每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应，也称筹资杠杆。 2、财务杠杆效益：企业利用债务筹资而给企业带来的额外收益。（DFL） 两种形态： 负债比例不变，而息税前利润变动下的杠杆效益。 息税前利润不变，而负债比率变动下的杠杆效益。 3、财务杠杆效应的形成过程（见下一张） 财务杠杆效益 【项目四】 杠杆利益与风险 一元盈余 一元盈余负担的利息和优先股股利 一元盈余提供的净盈余 财务杠杆效益是这样产生的…… 【项目四】 杠杆利益与风险 刚才所讲的经营杠杆系数（DOL）影响的是？ 息税前利润（EBIT）。财务杠杆系数影响的是税后净利，即每股利润或净资产收益率。 ①DFL = （用于理论说明。） ②每股利润增长率 =DFL * 息税前利润增长率 （由①变形得到。） 【项目四】 杠杆利益与风险 ③DFL = （由①推导得到，用于计算。） 提问：分母实际上是什么？ 税前利润。 ④DFL = （用于有优先股时） 【项目四】 杠杆利益与风险 （一）复合杠杆：由于固定生产经营成本和固定财务费用的存在导致的每股利润变动大于产销量变动的杠杆效应。 （二）复合杠杆系数公式： ①：息税前利润变动率 =DOL*销售变动率 ②：每股利润变动率 =DFL*息税前利润变动率 ③DTL=DOL * DFL = 复合杠杆 （总杠杆、联合杠杆）利益分析 【项目五】 资本结构决策 资本结构的概念 　 资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。资本结构是企业筹资决策的核心问题。企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持。企业现有资本结构不合理，应通过筹资活动进行调整，使其趋于合理化。 【项目五】 资本结构决策 资本结构决策方法 最佳资本结构定义 最佳资本结构：指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本最低，同时使企业价值最大时的资本结构。又称为目标资本结构。 　　最佳资本结构包括以下几个方面： 　　1．公司价值最大化 　　2．加权平均资金成本最低化　　 【项目五】 资本结构决策 1、比较资金成本法： （适用于初始筹资、追加筹资时的方案选择） 比较资本成本法是通过计算不同资本结构的加权平均资本成本，并以此为标准，选择其中加权平均资本成本最低的资本结构。 决策原则：选择适度财务风险下综合资本成本率最低的方案。 最佳资本结构的（定量）确定方法 【项目四】 杠杆利益与风险 2、无差别点分析法： ★（适用于追加筹资时的方案选择） 资本利润率（每股利润）无差别点是：使两种或两种以上筹资方案的资本利润率相等时的息税前利润点，又称息税前利润平衡点或筹资无差别点。 决策原则：EBIT>无差别点，选择负债筹资方案。 EBIT<无差别点，选择权益筹资方案。 非股份制企业： 股份制企业： $