2.3风险价值(课件）-高二《财务管理》同步教学（北京出版社）

【项目三】 风险价值 理论知识 一、风险价值含义 1、风险的概念 风险就是预期结果的不确定性。  2、风险的种类 （1）从企业自身的角度，可将企业风险分为经营风险和财务风险。 （2）从个别投资主体的角度，风险分为市场风险和企业特有风险。 【项目三】 风险价值 3、风险的控制对策 （1）规避风险 （2）减少风验 （3）转移风险 （4）接受风险 【项目三】 风险价值 二、风险衡量 1、单项资产风险的衡量 资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。 【项目三】 风险价值 步骤如下： （1）确定概率分布 （2）计算期望报酬率(平均报酬率) （3）计算收益率的标准差 （4）计算收益率的标准离差率（V） 【项目三】 风险价值 2、资产组合的风险衡量 (1) 资产组合的预期收益率确定[E（Rp）] 式中，E（Rp）表示资产组合的预期收益率；E（Ri）表示第i项资产的预期收益率；Wi表示第i项资产在整个组合中所占的价值比例。 【项目三】 风险价值 (2) 资产组合风险的度量 ①两项资产组合的风险 两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式： 式中，σp表示资产组合的标准差，它衡量的是组合的风险；σ1和 σ2分别表示组合中两项资产的标准差；w1和w2分别表示组合中两项资产所占的价值比例；ρ1,2反映两项资产收益率的相关程度即两项资产收益率之间相对运动的状态，称为相关系数。 【项目三】 风险价值 理论上，相关系数介于区间[-1，1]内。 当ρ1,2=1时，表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即他们的收益率变化方向和变化幅度完全相同，这时，两项资产的风险完全不能互相抵销，所以这样的组合不能降低任何风险。 当ρ1,2=-1时，表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即他们的收益率变化方向和变化幅度完全相反。这时，两者之间的风险可以充分地相互抵销，甚至完全消除。因而，由这样的资产组成的组合就可以最大程度地抵销风险。 【项目三】 风险价值 ②多项资产组合的风险 一般来讲。随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。 【项目三】 风险价值 3、系统风险的度量 系统风险（systematic risk）是影响所有资产的、不能通过风险分散而消除的风险。这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。这些因素包括如战争、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况等等。 【项目三】 风险价值 单项资产或资产组合受系统风险影响的程度，可以通过系统风险系数(β系数)来衡量。 （1）单项资产的系统风险系数 单项资产的β系数是指反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标。一项资产的β系数的大小取决于:该资产与整个市场组合的相关性；它自身的标准差；整个市场的标准差。 【项目三】 风险价值 (2) 资产组合的系统风险系数 对于资产组合来说，其所含的系统风险的大小可以用βp系数来衡量。资产组合中的βp系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在资产组合中所占的价值比例。计算公式为： 【项目三】 风险价值 4、资产必要收益率的确定 投资者必要收益率 = 无风险收益率 + 风险收益率 式中，无风险收益率(通常用Rf表示)是纯粹风险价值与通货膨胀补贴之和，通常用短期国债的收益率来近似地替代，而风险收益率表示因承担该项资产的风险而要求的额外补偿，其大小则视所承担风险的大小及投资者对风险的偏好程度而定。 【项目三】 风险价值 风险收益率可以表述为风险价值系数(b)与标准离差率(V)的乘积。即： 风险收益率=b×V 因此，必要收益率R=Rf+ b×V 【项目三】 风险价值 工作任务 【任务3】计算风险价值 【子任务1】单个投资项目风险衡量 1.工作资料 A公司正在考虑以下两个投资项目，预测未来两项目可能的收益率情况如下表：A公司该投资于哪个项目？ 市场销售情况 概率 项目甲收益率 项目乙收益率 很好 0.2 30% 25% 一般 0.4 15% 10% 很差 0.4 -5% 5% 【项目三】 风险价值 2.工作行动 首先计算每个项目的预期收益率，即概率分布的期望值如下： E(R甲)=0.2×30%+0.4×15%+0.4×（-5%）=10% E(R乙)=0.2×25%+0.4×10%+0.4× 5%=11% 【项目三】 风险价值 甲项目的标准离率 ＝ 乙项目的标准离率 ＝ 甲项目的标准离差率＝ 乙项目的标准离差率＝ 选择项目乙 【项目三】 风险价值 【子任务2】资产组合系统风险衡量 1.工作资料 A股票的系