9.2收益分配的顺序(课件）-高二《财务管理》同步教学（中国人民大学出版社）

第二节 收益分配的顺序 1.计算可供分配的利润 弥补以前年度亏损5年内税前利润弥补，5年后税后利润弥补 2.提取法定盈余公积金 税后利润的10%，达到注册资本50%可不提取。 3.提取法定公益金 提取比例为5%～10%。专门用于职工集体福利设施建设。 转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本的25%。 收益分配的顺序2 4.提取任意盈余公积金 5.向股东支付股利（分配利润） 以各股东持有股份数额为依据 从累计盈利中分派股利，无盈利不得支付股利， 盈余公积金支付股利，按不超过股票面值6%的比例分配股利，前提是留存的法定盈余公积金不得低于注册资本的25%。 第三节 股利分配政策的影响因素 一、股利理论 二、影响股利政策的主要因素 股利理论 一、股利无关理论 二、股利相关理论 股利无关理论 1. 基本内容 公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响。 2. 假设条件 假设存在完美资本市场。 假设公司的投资决策不受股利政策影响。 3. 数学证明 股利无关理论的基本内容 在完美的资本市场条件下 如果公司的投资决策和资本结构保持不变 那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平，与股利政策不相关。 宏达公司股利分配方案 股利无关理论的假设条件 假设存在完美资本市场 没有妨碍潜在的资本供应者和使用者的进入障碍； 完全竞争，市场有足够多参与者，并且每个参与者都没有能力影响证券价格； 金融资产无限可分； 没有交易成本和破产成本，证券发行与交易都不存在交易成本，公司也无财务危机成本和破产成本； 没有信息成本，信息是对称的，并且每个市场参与者都可自由、充分、免费地获取所有存在的信息； 没有不对称税负，股票现金股利和资本利得没有所得税上的差异； 交易中没有政府或其他限制，证券可以自由地交易。 假设公司的投资决策不受股利政策影响 股利无关理论的数学证明 公司的价值 r折现率，投资者的必要报酬率；Xt第t期的净收益总额；It第t期末需要的投资总额 股利相关理论 1.“一鸟在手”理论 2.税收差别理论 3.信号传递理论 4.代理理论 1.“一鸟在手”理论 内容 由于公司未来经营活动存在诸多不确定性因素，投资者认为现在获得股利的风险低于将来获得资本利得的风险，因此，为回避风险，股东喜欢确定的现金股利，这样公司分配股利会影响股票价格和公司价值 结论：即公司价值与股利政策是相关的。 当公司支付较少现金股利而留存收益较多时，会增加投资风险，股东要求必要投资报酬率会提高，导致公司价值和股票价格下降； 当公司支付较多现金股利而留存收益较少时，会降低投资风险，股东要求必要报酬率会降低，促使公司价值和股票价格上升。 2.税收差别理论 内容 由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，因此股东财富受到影响，为了避税，投资者偏爱低股利政策，公司较低股利支付率政策可为股东带来税收利益，利于增加股东财富，促进股票价格上涨；高股利支付率政策将导致股票价格下跌。 结论 税收差异的存在，股利政策可以产生顾客效应 。 图：美国 股利所得税税率和资本利得所得税税率比较 A公司两种股利政策股东投资收益比较 （单位：元） 3.信号传递理论 内容 投资者与管理层信息不对称下，股利政策包含公司经营状况和未来发展前景的信息， 投资者分析这些信息判断公司未来盈利能力变化趋势，引起股票价格的变化。 结论 股利政策改变会影响股票价格变化 二者存在相关性。 4.代理理论 代理理论的含义 与股利政策有关的代理问题 股东与经理之间的代理问题 股东与债权人之间的代理问题 控股股东与中小股东之间的代理问题 代理理论主张高股利支付率政策，认为提高股利支付水平可以降低代理成本，利于提高公司价值。 影响股利政策的因素 1.法律因素 2.债务契约因素 3.公司自身因素 4.股东因素 5.行业因素 1.法律因素 资本保全的约束 企业积累的约束 企业利润的约束 偿债能力的约束 2.债务契约因素 债权人为了防止公司过多发放现金股利，影响偿债能力，增加债务风险，在债务契约中规定限制公司发放现金股利的条款。 3.公司自身因素 现金流量 筹资能力 投资机会 资金成本 盈利状况 公司所处的生命周期 4.股东因素 追求稳定的收入，规避风险的需要 担心控制权的稀释 规避所得税 5.行业因素 不同行业的股利支付率存在系统性差异。 股利政策具有明显的行业特征。 $