7.2风险投资决策(课件）-高二《财务管理》同步教学（中国人民大学出版社）

第二节 风险投资决策 按风险调整折现率法 肯定当量法 敏感性分析 按风险调整折现率法 按风险调整折现率法是指将与特定投资项目有关的风险加入到项目的折现率或要求达到的报酬率中，构成按风险调整的折现率，然后根据调整后的折现率计算项目的净现值，据以进行投资投资决策分析的方法。 按风险调整折现率法 调整折现率的方法有很多，比较有代表性的方法是引入资本资产定价模型，用公式表示为： Kj=RF+βj×(RM-RF) 式中，Kj表示项目j按风险调整的折现率，RF 表示无风险折现率，βj表示项目j的系统风险， RM表示市场平均报酬率。 肯定当量法 肯定当量法是指将风险性的现金流量按照一定的系数（通常称为肯定当量系数）折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后用无风险折现率来计算投资项目的净现值，以此为基础评价投资方案的决策分析方法。 肯定当量法 使用肯定当量法时，可以根据各年现金流量风险的大小，选取不同的肯定当量系数。当现金流量为确定时，可以设定肯定当量系数为1.00；当现金流量的风险很小时，可以设定肯定当量系数在0.80—1.00之间；当现金流量的风险一般时，可以设定肯定当量系数在0.40—0.80之间；当现金流量风险很大时，可以设定肯定当量系数在0—0.40之间。 敏感性分析 敏感性分析是在假定其他情况不变的情况下，测定某一个变量发生特定变化时对项目决策评价指标（如净现值或内含报酬率等）的影响程度的一种方法。 如果某因素较小的变动导致评价指标发生较大的变动，则说明评价指标对该因素的敏感性强；如果某因素较大的变动导致评价指标发生很小的变动，则说明评价指标对该因素的敏感性弱。 敏感性分析的步骤 1、确定敏感性分析的对象，如净现值、内部报酬率等。 2、选择变量。影响投资评价指标的变量很多，要选择哪些对项目的投资收益影响较大且自身的不确定性较大的变量。 3、将影响投资评价指标的变量按照好、一般、差（或乐观、正常、悲观）等情况，做出估计。 4、估算出正常情况下的评价指标数值。 5、改变其中的一个变量，并假设其他变量保持在正常状态下不变，估算对应的评价指标数值。 6、以正常情况下的评价指标数值作为标准，分析其对各变量的敏感程度，进而对项目的可行性做出分析。 第三节 通货膨胀对投资决策的影响 通货膨胀对资本成本率的影响 通货膨胀对现金流量的影响 通货膨胀对投资决策的影响 通货膨胀对于企业的投资决策有不可忽视的影响，不仅影响资本成本，也会增加预期现金流量的不确定性，因此在决策时必须将通货膨胀因素考虑在内。 通货膨胀对投资决策的影响 投资项目的决策者在预计未来现金流量和资本成本率时，可以都包含通货膨胀因素，也可以都不包含。 如果一项估计包含通货膨胀因素时，可称之为名义值；如果一项估计没有包含通货膨胀因素，可称之为实际值。 在进行决策时，现金流量和折现率的口径一定要一致，也就是说，名义现金流量要用名义资本成本率来折现，实际现金流量要用实际资本成本率来折现。 通货膨胀对资本成本率的影响 在存在通货膨胀的情况下，实际资本成本率与名义资本成本率存在如下关系： 1+Rn=(1+Rr)（1+i） 式中，Rn表示实际资本成本率，Rr表示名义资本成本率，i表示预期通货膨胀率。 通货膨胀对现金流量的影响 项目的营业收入、付现成本等可以是包含通货膨胀因素的名义值，也可以是不包含通货膨胀因素的实际值。 而每年的折旧额是按照固定资产的历史成本和既定的折旧方法计算出来的，是名义值。 在求净现值时，要么将折旧额和营业收入、付现成本及其他的现金流量统一用名义值表示并用名义资金成本率折现，或者统一用实际值表示并用实际资本成本率折现。 $