5.3资本结构理论与决策(课件）-高二《财务管理》同步教学（中国人民大学出版社）

第三节 资本结构理论与决策 一、资本结构概念 资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。筹资管理中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构包括全部债务与股东权益的构成比率；狭义的资本结构则指长期负债与股东权益资本构成比率。狭义资本结构下，短期资本的数量是经常变化的，在整个资本中所占比重不稳定，因此作为营运资本管理专门讨论，不列入资本结构管理的范畴。本章所指资本结构是指狭义的资本结构。 第三节 资本结构理论与决策 二、影响资本结构的因素 1.企业经营状况 2.企业的财务状况 3.企业资产结构 4.企业投资人和管理当局的态度 5.行业特征和企业发展周期 6.经济环境的税务政策和货币政策 第三节 资本结构理论与决策 三、资本结构优化决策的方法 1.每股收益分析法 每股收益的大小，除了取决于息前税前盈余（EBIT）之外，还受到其他两个因素的影响：一是负债利息；二是流通在外的股份数。一般而言，当企业实现的EBIT足够大时，企业多负债有助于提高EPS；反之，则会导致EPS下降。那么，究竟EBIT为多大时负债有利，EBIT为多小时又是发行普通股有利呢？为此，需要确定无差异的EBIT，即能够使负债融资与股票融资产生同样大小的EPS的EBIT。EBIT无差别点可以通过计算得出，其计算公式为： 第三节 资本结构理论与决策 三、资本结构优化决策的方法 1.每股收益分析法 式中： 表示息税前利润平衡点，即每股收益无差别点； 表示两种筹资方式下的债务利息； 表示两种筹资方式下的流通在外的普通股股数； 表示所得税税率。 第三节 资本结构理论与决策 【例14】假设飞龙公司目前的资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元，债务年利息40万元；普通股资本600万元(10万股)。企业由于有一个较好的投资项目，企业需融资600万元，融资后企业的年息税前利润将达到200万元，企业的所得税率为40％。为了筹集所需的600万元，企业可以选用的融资方案有两个： 方案1：全部采用发行普通股方式，增发l0万股，每股60元； 方案2：全部采用借入长期债务方式，年利率10％，年利息60万元。 第三节 资本结构理论与决策 要求： （1）根据以上资料，计算每股收益无差别点。 （2）计算分析两个方案处于每股收益无差别点时的每股收益，并指出其特点。 （3）根据财务人员有关追加筹资后的预测，帮助企业进行决策。 第三节 资本结构理论与决策 解：（1）将上述资料的数据代入前面的公式，得到： 解此等式可得 ＝160万元 EBIT为160万元是两个筹资方案的每股收益无差别点。 （2） 在每股收益无差别点上，两个方案的每股收益相等，均为3.6元。 第三节 资本结构理论与决策 （3）决策： 预计的息税前利润=200（万元）， ＝160万元 由于筹资后的息税前利润大于每股收益无差别点，因此，企业应该选择负债方式筹资，即财务风险较小的方案2。 第三节 资本结构理论与决策 三、资本结构优化决策的方法 2.资本成本比较法 资本成本比较法是指通过计算比较不同资金组合的平均资本成本，以资金组合中资本成本最低的组合为最优的一种方法。 第三节 资本结构理论与决策 【例15】 飞龙公司初创时有如下三个筹资方案可供选择，有关资料如表5-2所示 筹资方式 筹资方案1 筹资方案2 筹资方案3 资本结构 资本成本 资本结构 资本成本 资本结构 资本成本 长期借款 8% 6% 10% 6.5% 16% 7.0% 债券 20% 7% 30% 8% 24% 7.5% 留存收益 12% 12% 20% 12% 10% 12% 普通股 60% 15% 40% 15% 50% 15% 合计 100% ―― 100% ―― 100% ―― 表5-2 筹资方案资料表 要求：根据以上资料确定最佳筹资方案，即最优资本结构。 第三节 资本结构理论与决策 解 ：分别计算三个方案的平均资本成本 方案1平均资本成本=8％×6％十20％×7％十12％×12％十60％×15％＝12.36％ 方案2平均资本成本=10％×6.5％十30％×8％十20％×12％十40％×15％＝11.45％ 方案3平均资本成本=16％×7％十24％×7.5％十10％×12％十50％×15％=11.62％ 比较以上三个筹资方案的平均资本成本，方案2的为最低，在其他有关因素大体相同的条件下，方案2是最好的筹资方案。 思考题： 1.简述资本成本的含义？ 2.资本成本按代表的意义不同可分为那些类型？各类型资本成本是怎样计算的？ 3.资本成本在企业中会发挥什么重要作用？ 4.什么是经营杠杆？其如何计量？ 5.什么叫财务风险？如何衡量企业的财务风险？ 6.什么叫资本结构？