2.3风险与报酬(课件）-高二《财务管理》同步教学（中国人民大学出版社）

第三节 风险与报酬 一、 风险与报酬 (一)风险概述 1. 风险的含义 风险大致有两层含义:一种含义强调风险表现为收益的不确定性;另一种含义则 强调风险表现为成本或代价的不确定性。 2. 风险的分类 (1)从风险的性质角度,可分为市场风险和特有风险。 (2)从风险的财务成因角度,可分为财务风险和经营风险。 (二)资产报酬 资产报酬 是 指 资 产 的 价 值 在 一 定 时 期 内 的 增 值。有 以 下 两 种 表 述 资 产 报 酬 的 方式: 第一种方式是以金额表示,称为资产的报酬额,通常以资产价值在一定期限内的 增值量来表示。 第二种方式是以百分比表示,称为资产的收益率或报酬率,是资产增值量与期初 资产价值 (价格)的比值。 二、 风险与报酬的衡量 (一)单项资产的风险与报酬 对投资活动而言，风险是与投资报酬的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。 1. 确定概率分布 2. 计算预期报酬率 3. 计算标准差 4. 利用历史数据度量风险 5. 计算离散系数 6. 风险规避与必要报酬 1. 确定概率分布 将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行排列，同时列出各结果出现的相应概率，这一完整的描述称为概率分布。概率分布有两种类型， 一种是离散型分布，也称不连续的概率分布，其特点是概率分布在各个特定的点(指X值)上。另二种是连续型分布，其特点是概率分布在连续图像的两点之间的区间上。两者的区别在于，离散型分布中的概率是可数的，而连续型分布中的概率是不可数的。 2.期望报酬率 期望报酬率的公式如下: R =∑XiPi =X1P1 +X2P2 + … +XnPn 式中:Xi表示第i种结果的报酬率;Pi表示第i种结果的概率;n 为所有可能结 果的数目;R表示各种可能结果的加权平均数,即各结果的权重发生概率。 (二)风险管理对策 1. 规避风险 2. 减少风险 3. 转移风险 (三)资本资产定价模型 1. 资本资产定价模型的基本原理 在资本资产定价模型中,资本资产主要指的是股票资产,而定价则试图解释资本 市场如何决定股票收益率,进而决定股票价格。根据风险与收益的一般关系,某资产 的必要收益率是由无风险收益率和资产的风险收益率决定的。 即: 必要收益率=无风险收益率+风险收益率 资本资产定价模型的一个简单易用的表达形式为: R =Rf +β× (Rm -Rf) 式中:R 表示某资产的必要收益率;β 表示该资产的系统风险系数;Rf 表示无风 险收益率,通常以短期国债利率来近似替代;Rm 表示市场组合收益率,通常用股票价 格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来替代。 2. 证券市场线 (SML) 如果把资本资产定价模型公式中的β 看作自变量 (横坐标),必要收益率R 看作 因变量 (纵坐标),无风险利率 (Rf )和市场风险溢酬 (Rm -Rf)作为已知系数,那 么这个关系式在数学上就是一个直线方程,叫做证券市场线,简称SML。 【例2—18】某年由 MULTEX公布的美国某公司的β系数是1.17,短期国库券利 率是3.5%,标准普尔股票价格指数的收益率是12%,那么,该公司该年的股票必要 收益率为: R=3.5%+1.17×(12%-3.5%)=13.45% 第四节 证券估值 一、 债券估值 (一)债券的概念与特征 1. 债券的概念 债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息,并在到期时 偿还本金的一种有价证券。 2. 债券的特征 (1)债券面值。 (2)债券票面利率。 (3)债券的到期日。 (二)债券估值的基本模型 经典的债券是固定利率,每年计算并支付利息,到期归还本金。利息支付实际上 是一种年金,到期支付本金是一次性的支付行为。按照复利方式计算,债券估值的基 本模型是: 式中:PV 是债券价值;I 是每年的利息;M 是到期的本金;i是折现率;n 是债 券到期前的年数。 二、 股票估值 (一)股票的概念与分类 股票是股份公司发给股东的所有权凭证,是股东借以取得的一种证券。投资于股 票预期获得的未来现金流量的现值,即股票的价值或内在价值,股票持有者即该公司 股东,对该公司财产有要求权。 股票可以按不同方法和标准分类:按股东所享有的权利,可分为普通股和优先 股;按票面是否标明持有者姓名,分为记名股票和不记名股票;按股票票面是否标明 入股金额,分为有面值股票和无面值股票;按能否向股份公司赎回自己的财产,分为 可赎回股票和不可赎回股票。 (二)股票估值的基本模型 1. 普通股和优先股的估值模型 2. 常