8.2.1股利政策与企业价值(课件）-高二《财务管理》同步教学（北京理工大学出版社）

02 8.2股利分配政策与管理 ★8.2.1股利政策与企业价值 ★8.2.2利润分配制约因素 ★8.2.3股利支付形式与程序 第二部份 8.2.1股利政策与企业价值 1.股利分配理论 （1）股利无关论 股利无关论认为，在一定的假设条件限制下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。 （2）股利相关理论 股利相关理论认为，企业的股利政策会影响股票价格和公司价值。 “手中鸟”理论 信号传递理论 所得税差异理论 代理理论 8.2.1股利政策与企业价值 2.股利政策 （1）剩余股利政策。 　公司在有良好投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利发放。 　　【提示】基于股利无关理论。 采用剩余股利政策时，公司要遵循如下四个步骤: ①设定目标资本结构，在此资本结构下，公司的加权平均资本成本将达最低水平； ②确定公司的最佳资本预算，并根据公司的目标资本结构预计资金需求中所需增加的权益资本数额； ③最大限度地使用留存收益来满足资金需求中所需增加的权益资本数额； ④留存收益在满足公司权益资本增加需求后，若还有剩余再用来发放股利。 8.2.1股利政策与企业价值 【例8-1】某公司2017年税后净利润为1000万元，2018年的投资计划需要资金1200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60％，债务资本占40％。 按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为: 1200×60％＝720(万元) 公司当年全部可用于分配的盈利为1000万元，除了满足上述投资方案所需的权益资本数额外，还有剩余可用于发放股利。2017年，公司可以发放的股利额为： 1000－720＝280(万元) 假设该公司当年流通在外的普通股为1000万股，那么，每股股利为： 280÷1000＝0.28(元/股) 8.2.1股利政策与企业价值 剩余股利政策优缺点 　 优点 有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。 缺点 （1）若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动。盈利水平不变的情况下，股利发放额与投资机会的多寡呈反方向变动；在投资机会维持不变的情况下，股利发放额将与公司盈利呈同方向变动。 （2）不利于投资者安排收入与支出，不利于树立公司良好形象。 【提示】一般适用于公司的初创阶段。 8.2.1股利政策与企业价值 2.股利政策 （2）固定或稳定增长的股利政策 公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。公司只有在确信未来盈余增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。在固定或稳定增长的股利政策下，首先确定的是股利分配额，而且该分配额一般不随资金需求的波动而波动。 8.2.1股利政策与企业价值 优点： 　　①向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格； 　　②稳定的股利额有助于投资者安排股利收入与支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东； 　　③为了将股利或股利增长率维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。 缺点： 　　①股利的支付与企业的盈利相脱节； 　　②在企业无利可分时，若依然实施该政策，也是违反《公司法》的行为。 　　【提示】通常适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。 固定或稳定增长的股利政策优缺点 8.2.1股利政策与企业价值 2.股利政策 （3）固定股利支付率政策 　　是指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率，股利支付率一经确定，一般不得随意变更。 优点： 　　①采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则。②采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。 　　缺点： 　　①股利支付额波动较大，由于股利的信号传递作用，波动的股利很容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象，成为影响股价的不利因素。②容易使公司面临较大的财务压力。因为公司实现的盈利多，并不代表公司有充足的现金流用来支付较多的股利额。③合适的固定股利支付率的确定难度大。 【提示】固定股利支付率政策只是较适用于那些处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。 8.2