5.4 债券、股票价值评估(课件）-高二《财务管理》同步教学（北京理工大学出版社）

04 5.4 债券、股票价值评估 ★5.4.1证劵资产的特点 ★ 5.4.2证劵投资的目的 ★ 5.4.3证劵资产投资的风险 ★ 5.4.4债劵投资决策 ★ 5.4.4债劵投资决策 第四部份 5.4.1 证劵资产的特点 证券资产是企业进行金融投资所形成的资产。证券投资不同于项目投资，项目投资的对象是实体性经营资产，经营资产是直接为企业生产经营服务的资产，如固定资产、无形资产等，它们往往是一种服务能力递减的消耗性资产。证券投资的对象是金融资产，金融资产是一种以凭证、票据或者合同合约形式存在的权利性资产，如股票、债券及其衍生证券等。 证劵资产 5.4.1 证劵资产的特点 证劵资产的特点 价值虚拟性 可分割性 持有目的多元性 强流动性 高风险性 证劵资产 5.4.2 证劵投资的目的 证劵投资的目的 价值虚拟性 可分割性 持有目的多元性 强流动性 高风险性 证劵投资 5.4.3 证劵资产投资的风险 证券资产投资的风险 系统性风险 非系统性风险 证劵投资 5.4.4 债劵投资决策 企业的债券投资有短期债券投资和长期债券投资。进行短期债券投资的目的主是为了配合企业对资金的需求。调节现金余额，使现金余额达到合理水平。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。 债券投资的目的 5.4.4 债劵投资决策 债券估价通用模型。一般情况下，债券采取固定利率，每年按复利计算并支付利息，到期归还本金。按照这种模式，债券价值计算的基本模型是： P=I・(P/A，K，n)+F・(P/F，K，n) 式中:P为债券价值；i为债券票面利息率；F为债券面值；K为市场利率或投资人要求的必要收益率；I为每年利息；n为付息总期数。 债券的估价 5.4.4 债劵投资决策 一次还本付息不计复利的债券估价模型。我国很多债券属于一次还本付息且不计复利的债券，其估价模型为: P=(FF・i・n)・(P/F，K，n) 公式中符号含义同前式。 债券的估价 5.4.4 债劵投资决策 (3)折现发行时债券的估价模型。有些债券以折现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。这些债券的估价模型为： P=F・(P/F，K，n) 公式中的符号含义同前式。 债券的估价 5.4.4 债劵投资决策 债券投资的优点在于: 本金安全性高 收入稳定性强 市场流动性好 债券投资的优缺点 5.4.4 债劵投资决策 债券投资的缺点在于: 购买力风险较大 没有经营管理权 债券投资的优缺点 5.4.5 股票投资决策 企业进行股票投资的目的主要有两个:一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。 股票投资的目的 5.4.5 股票投资决策 短期持有、未来准备出售的股票估价模型。在这种情况下，股票估价模型为: V=+ 式中:V为股票的价值；为未来出售时预计的股票价格；K为投资人要求的必要投资收益率；为第t期的预期股利；n为预计持有股票的期数。 股票的估价 5.4.5 股票投资决策 长期持有、股利稳定不变的股票估价模型。这种情况是在上述模型的基础上计算的，当n→时，上式中的→0,而则可近似地看做是永续年金。此时股票估价模型可简化为: V 式中:d为每年的固定股利。 股票的估价 5.4.5 股票投资决策 长期持有、股利固定增长的股票估价模型。如果一个公司的股利不断增长，投资人的投资期限又非常长，则股票的估价就更困难了，只能计算近似数。设上年股利为，每年股利的增长率为g,则： V 代入等比数列前n项和公式，当n→时，普通股的价值为: V 式中:为第1年的股利。 股票的估价 5.4.5 股票投资决策 长期持有、股利非固定增长的股票估价模型。这类企业的股票价值需要分段计算，可按下列三个步骤求得:1、首先将股利现金流分为两部分：开始时的非固定增长阶段和其后的永久性固定增长阶段，然后计算高速增长阶段预期股利的现值；2、采用固定增长模式，在高速增长期末，即固定增长期开始时，计算股票的价值，并将该数值折为现值；3、将上述两部分求得的现值相加，即为股票的现时价值。 股票的估价 5.4.5 股票投资决策 股票投资的优点在于: 投资收益高 购买力风险低 拥有经营控制权 股票投资的优缺点 5.4.5 股票投资决策 股票投资的缺点在于: 求偿权居后 价格不稳定 收入不稳定 股票投资的优缺点 $