5.2.2 净现值（NPV）(课件）-高二《财务管理》同步教学（北京理工大学出版社）

5.2.2 净现值（NPV） 1.基本原理 一个投资项目，其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额，称为净现值(Net Present Value )。计算公式为: 净现值(NPV)=未来现金净流量现值—原始投资额现值 项目现金流量 5.2.2 净现值（NPV） 计算净现值时，要按预定的贴现率对投资项目的未来现金流量和原始投资额进行贴现。预定贴现率是投资者所期望的最低投资报酬率。净现值为正，方案可行，说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率；净现值为负，方案不可取，说明方案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率。 项目现金流量 采用净现值法来评价投资方案，一般有以下步骤: 测定投资方案各年的现金流量，包括现金流出量和现金流入量。 设定投资方案采用的贴现率。 按设定的贴现率，分别将各年的现金流出量和现金流入量折算成现值。 将未来的现金净流量现值与投资额现值进行比较，若前者大于或等于后者，方案可行；若前者小于后者，方案不可行，说明方案达不到投资者的预期投资报酬率。 5.2.2 净现值（NPV） 【例5-2】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，按直线法计提折旧，使用寿命为10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息税前利润10万元。假定该项目的行业基准折现率10％。根据以上资料计算该项目的净现值(所得税前)。 ＝50(万元) ＝50(万元) ＝息税前利润+折旧＝10+100/10＝20(万元) ＝5050(P/F，10%，1)20(P/A,10%，10)(P/F，10%，1) ＝16.26(万元) 5.2.2 净现值（NPV） 5.2.2 净现值（NPV） 2.对净现值指标的评价 净现值指标是一个贴现的绝对值正指标，其优点在于: 考虑了时间价值，使方案的现金流入与现金流出具有可比性，增强了投资经济性的评价。 考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一。 考虑了投资风险性，因为贴现率的大小与风险大小有关，风险越大，贴现率就越高。 项目现金流量 5.2.2 净现值（NPV） 净现值指标也具有明显的缺陷，主要表现在: 所采用的贴现率不易确定。 不适宜于独立投资方案的比较决策。 净现值不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。某项目尽管净现值 项目现金流量 5.2.3 年金净流值（ANCF） 1.基本原理 项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量（Annual NCF）。年金净流量的计算公式为: 年金净流量 项目现金流量 5.2.3 年金净流值（ANCF） 1.基本原理 与净现值指标一样，年金净流量指标大于零，说明每年平均的现金流人能抵补现金流出，投资项目的净现值(或净终值)大于零，方案的报酬率大于所要求的报酬率，方案可行。在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净流量越大，方案越好。 项目现金流量 【例5-3】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10 000元，可用8年，残值2 000元，每年取得税后营业利润3 500元；乙方案需一次性投资10 000元，可用5年，无残值，第1年获利3 000元，以后每年递增10%。如果资本成本率为10%，应采用哪种方案? 两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。由于: 甲方案营业期每年NCF=3 500+（10 000-2 000）/8=4 500（元） 乙方案营业期各年NCF： 第一年=3 00010 000/5=5 000（元） 第二年=3 000(1+10%)10 000/5=5 300(元) 第三年=3 00010 000/5=5 630(元) 第四年=3 00010 000/5=5 993(元) 第五年=3 00010 000/5=6 392.30(元) 5.2.3 年金净现值（ANCF） 甲方案净现值= 4 5005.3352 0000.467-10 000=14 941.50(元) 乙方案净现值=5 0000.9095 300(元) 甲方案年金净流量=14 941. 50/(P/A，10%，8)=2 801(元) 乙方案年金净流量=11 213. 77/(P/A，10%，5)=2 958(元) 尽管甲方案净现值大于乙方案，但它是8年内取得的。而乙方案年金净流量高于甲方案，如果按8年计算可取得15 780. 93元(2 9585.335 )的净现值，高于甲方案。因此，乙方案优于甲方案。本例中，用终值进行计算也可得出同样的结果。 从投资报酬的角度来看，甲方案投资额为10 000元，扣除残值现值934元(2 0000. 467 )，按8年年金现值系数5.335计算，每年应回收1 699元(9 066