4.2.2 财务杠杆效应(课件）-高二《财务管理》同步教学（北京理工大学出版社）

4.2.2 财务杠杆效应 1.财务杠杆 财务杠杆(financial leverage )，是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益(或每股收益)变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆反映了权益资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险。 TE=(EBIT-I)(1-T)-D EPS = [(EBIT-I)(l-T)-D]/N 式中，TE表示普通股盈余；EPS表示每股收益；I表示债务资金利息；D表示优先股股利；T表示所得税税率；N表示普通股股数。 4.2.2 财务杠杆效应 2.财务杠杆系数 财务杠杆系数(degree of financial leverage, )是衡量财务杠杆作用程度的指标，用以评价财务杠杆风险的高低,它是企业每股利润变动率和息税前利润变动率之间的比率,计算公式为； 4.2.2 财务杠杆效应 如果企业既存在固定利息的债务，也存在固定股息的优先股，则财务杠杆系数的计算进一步调整为： 4.2.2 财务杠杆效应 【例4-8】ABC公司的资本来源为:债券100 000元，年利率为10%；优先股5 000股, 每股面值为100元，按照优先股面值计算的年股利率6%；该公司的普通股为100 000股，每股收益为0. 35元，所得税率为25%。当息税前利润为100 000元时，则该公司的财务杠杆系数为： 上式的计算结果表明，ABC公司在息税前利润为100 000元的基础上，EBIT每变动1个百分点，普通股每股收益就变动2个百分点。 4.2.2 财务杠杆效应 3.财务杠杆的作用 （2）帮助企业调整资本结构。 （1）衡量企业财务风险的大小。 4.2.3 复合杠杆效应 1.复合杠杆 复合杠杆又称总杠杆 ( total leverage )，是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。经营杠杆和财务杠杆可以独自发挥作用，也可以综合发挥作用。 复合杠杆是用来反映二者之间共同作用结果的，即权益资本报酬与产销业务量之间的变动关系。 两种杠杆共同作用，将导致产销业务量稍有变动，就会引起普通股每股收益更大的变动。 4.2.3 复合杠杆效应 2.复合杠杆系数 4.2.3 复合杠杆效应 4.2.3 复合杠杆效应 【例4-9】ABC公司的营业杠杆系数是2，财务杠杆系数是1.27，则该公司复合杠杆系数为: 4.2.3 复合杠杆效应 3.复合杠杆与公司风险 公司风险包括企业的经营风险和财务风险，反映了企业的整体风险。企业复合杠杆系数越大，每股利润的波动幅度越大。由于复合杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，企业风险越大，复合杠杆系数越小，企业风险越小。 4.2.3 复合杠杆效应 一般来说，固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险；变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数低，经营风险小，企业筹资可以主要依靠债务资金，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。 4.2.3 复合杠杆效应 一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本比重，在较高程度上使用财务杠杆。 $