4.3资本结构（课件）-高二《财务管理》同步教学（武汉大学出版社）

一、资本成本 　　（三）综合杠杆与企业风险的关系 　 由于综合杠杆作用是普通股每股收益大幅度波动而造成的风险，称为综合风险。综合风险直接反应企业的整体风险。在其他因素不变的情况下，综合杠杆系数越大，综合风险越大，反之越小。 第4章 资本成本与资本结构 二、杠杆原理 三、资本结构 1 一、资本成本 　　一、资本结构的含义 　　二、资本结构的优化 第4章 资本成本与资本结构 二、杠杆原理 三、资本结构 2 一、资本成本 　　 一、资本结构的含义 　　资本结构是指企业各种来源的长期资金的构成比例及其比例关系。资本结构是否合理会影响企业资本成本的高低、财务风险的大小以及投资者的得益，它是企业筹资决策的核心问题。企业资金来源多种多样，但总的来说可分成权益资金和债务资金两类，资本结构问题主要是负责比率问题，适度增加债务可能会降低企业资本成本，获取财务杠杆利益，同时也会给企业带来财务风险。 第4章 资本成本与资本结构 二、杠杆原理 三、资本结构 3 一、资本成本 　　二、资本结构的优化 　　 资本结构的优化意在寻求最优资本结构，使企业综合资本成本最低、企业风险最小、企业价值最大。从理论上讲，最佳资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，保持最佳资本结构十分困难。因此在实践中，目标资本结构通常是企业结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构。 第4章 资本成本与资本结构 二、杠杆原理 三、资本结构 4 一、资本成本 试题链接: 　下列关于最佳资本结构的表述中，错误的是（ ）。 　　A．最佳资本结构在理论上是存在的 　　B．资本结构优化的目标是提高企业价值 　　C．企业平均资本成本最低时资本结构最佳 　　D．企业的最佳资本结构应当长期固定不变 参考答案：D 第4章 资本成本与资本结构 二、杠杆原理 三、资本结构 5 一、资本成本 　　（一）每股收益无差别点法 　每股收益无差别点法又称为EBIT－EPS分析法。可以用每股收益的变化来判断资本结构是否合理，即能够提高普通股每股收益的资本结构，就是合理的资本结构。每股收益受到经营利润水平、债务资本成本水平等因素的影响，分析每股收益与资本结构的关系，可以找到每股收益无差别点。 第4章 资本成本与资本结构 二、杠杆原理 三、资本结构 6 一、资本成本 　　在每股收益无差别点上，无论是采用债务还是股权筹资方案，每股收益都是相等的。当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案，反之亦然。 第4章 资本成本与资本结构 二、杠杆原理 三、资本结构 7 一、资本成本 　 在每股收益无差别点时，不同筹资方案的EPS是相等的，用公式表示如下： 式中：EBIT——息税前利润平衡点，即每股收益无差别点；I1、I2——两种筹资方式下的债务利息；N1、N2——两种筹资方式下普通股股数；T——所得税税率。 第4章 资本成本与资本结构 二、杠杆原理 三、资本结构 8 一、资本成本 例4-8： 某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有两种： 一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元； 二是全部筹借长期债务：债务利率仍为12％，利息36万元。 公司所得税税率为33％。 【要求】运用每股收益分析法选择最优资本结构。 第4章 资本成本与资本结构 二、杠杆原理 三、资本结构 9 一、资本成本 【解】 EBIT=120（万元） 此时的每股收益额为： 当预期息税前利润高于120万元时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；当预期息税前利润低于120万元时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。 第4章 资本成本与资本结构 二、杠杆原理 三、资本结构 10 一、资本成本 　　（二）平均资本成本比较法 　是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。即能够降低平均资本成本的资本结构，就是合理的资本结构。这种方法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析。 第4章 资本成本与资本结构 二、杠杆原理 三、资本结构 11 一、资本成本 例4-9： 某企业拟筹资规模确定为300万元，有三个备选方案，其资本结构和相对应的个别资本成本如表4-6所示。 第4章 资本成本与资本结构 二、杠杆原理 三、资本结构 12 一、资本成本 第4章 资本成本与资本结构 二、杠杆原理 三