单元二筹资管理模块四运用杠杆原理（课件）-高二《财务管理》-人民邮电出版社

单元二：筹资管理 模块四：运用杠杆原理 学习内容 一、财务杠杆 （一）财务杠杆的含义： 指在一定利息费用存在下，普通股每股利润的变动快于息税前利润变动的现象。 息税前利润=利息+所得税+税后利润 普通股每股利润=税后利润/普通股股数 （二）财务杠杆的计量——DFL 财务杠杆系数DFL= 财务杠杆系数= 或者： DFL= = 式中，DFL为财务杠杆系数；I为基期利息；EBIT为息税前利润，d为优先股股利，T为所得税率，EBIT为息税前利润。 【例题】 第59页【例2-12】 A B C 练 练 一 1、某公司全部资本为750万元，债务资本比率为40％，债务利率为12％，所得税率33％。在息税前利润为80万元时，税后利润为29.48万元，财务杠杆系数为： 显然,当企业既没有发行优先股,也没有向银行借款时,则财务杠杆系数为1。 A B C 练 练 一 2、中兴公司2005年预测需要资金200000元。现有两种融资方案可供选择。方案A：发行20000股普通股，每股面值10元；方案B:75%发行普通股筹资，条件同A方案，25%采用负债筹资，利率8%；若2004年EBIT为20000元，所得税率40%，预计2005年EBIT同比增长20%。计算该公司2005年A、B两方案的财务杠杆系数。 A B C 练 练 一 解： 方法一：根据定义公式： DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT) DFLA=20%/20%=1 DFLB=25%/20%=1.25 方法二：根据简化公式的： DFLA=20000/（20000-0）=1 DFLB=20000/（20000-4000）=1.25 （三）财务杠杆的分析 1.当DFL>1时，息税前利润对税后的每股收益具有放大作用。有财务风险 2.当DFL=1时，息税前利润与每股收益的变化是同步的，无放大作用。无财务风险 3.DFL越大，每股收益可能也越大，财务风险越大 （四）财务杠杆与财务风险的关系——正比 财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。 课堂讨论 分析财务杠杆效应的内容及与财务风险的关系。 财务杠杆效益是指企业在利用债务筹资的情况下而导致的普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效益。也可以理解为是利用债务筹资而给企业带来的额外收益。财务费用的固定性是财务杠杆效益形成的根本原因。财务风险是指企业由于债务筹资而引起的到期不能偿债的可能性。其来源主要有两方面：由于企业债务结构和现金流入的期间结构不配套而在特定时点上出现现金短缺所形成的到期不能偿付的债务本息的风险；由于企业自身经营不善造成不抵支而形成的到期不能偿还债务本息的风险。这也就是说，财务杠杆本身并不是风险产生的根源。企业在采取债务筹资方式取得资金并产生财务杠杆效益的同时，实际上也增加了普通股利润大幅度变动的机会，当企业资产收益率大于负债利率，则财务杠杆的作用将会使企业的所有者获得额外的收益，但一旦企业息税前利润下降或资产利润率于负债利率时，财务杠杆的作用将会使所有者的收益下降得更快，可见，财务杠杆效应的存在会影响已经存在的财务风险。 讨论提示 二、经营杠杆 （一）涉及概念: 1.成本习性及分类　　 成本习性，是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。　 　(1)固定成本：其总额不随着业务量变动而保持不变的成本。 (2)变动成本：其总额随着业务量成正比例变动的成本。 （3）混合成本：成本随业务量的变动而变动，但不成同比例变动的成本。 2.边际贡献（marginal contribution）， (1)含义：销售收入减去变动成本以后的差额。 (2)计算： 边际贡献=销售收入一变动成本　　 =（销售单价一单位变动成本）×产销量　　 =单位边际贡献×产销量 3.息税前利润， (1)含义;企业支付利息和交纳所得税前的利润。 (2)计算：　　 　　　　　　　　　　 （二）经营杠杆的含义　 由于固定成本的存在而导致，息税前利润变动率快于产销量变动率的杠杆效应。 （三）经营杠杆的计量——DOL 经营杠杆系数 【例2-14】 （四）经营杠杆系数的分析 　1.有固定成本a存在，DOL＞1;即销量对息税前利润具有放大作用.(有杠杆作用） 2.固定成本a=0，DOL=1;