2.1资金的时间价值衡量理念(课件）《公司金融》（大连理工出版社）

主　编　刘　毅　张向荣　张翠红 Corporate Finance 公司金融 1 学习目标与要求 　　资金时间价值与风险价值是公司金融活动的重要原则,是公司金融价值衡量的基本理念。企业不管是进行公司金融工作,还是进行筹资或投资的理财活动,都必须树立资金时间价值观念与风险价值观念。该部分内容是后续各章学习的理论基础。 　　通过本章的学习,应达到以下目标与要求: 　　了解资金时间价值的含义; 　　理解现值、终值、年金、名义利率与实际利率等基本概念; 　　掌握资金时间价值的计算原理; 　　理解风险的概念和种类、风险与报酬的关系; 　　能够运用资金时间价值计量原理与方法对企业财务活动中资金和现金流量的时间价值进行计算、分析与比较; 　　能够运用风险与风险价值计量方法对企业经济活动中投资项目风险程度、风险报酬进行计算、分析与评价。 2 案例导入 　　公元1797年,拿破仑参观卢森堡第一国立小学的时候,向该校赠送了一束价值3个路易的玫瑰花。拿破仑宣称,玫瑰花是两国友谊的象征,为了表达法兰西共和国爱好和平的诚意,只要法兰西共和国存在一天,他将每年向该校赠送一束同样价值的玫瑰花。当然,由于年年征战,拿破仑并没有履行他的诺言。但历史前进的脚步一刻也不曾停息,转眼间已近一个世纪的时光。公元1894年,卢森堡大公国郑重向法国政府致函:要求法国政府在拿破仑的声誉和1375596法郎中,选择其一,进行赔偿。这就是著名的“玫瑰花悬案”。其中,这高达百万法郎的巨款,就是3路易的本金(当时1路易约等于20法郎),以5%的年利率,在97年的货币时间价值作用下的产物。当然,最后法国政府站在了诚信一边,保证“法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助,来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的‘玫瑰花’的信誓”。 3 案例导入 　　神奇的“玫瑰花悬案”深刻地验证了资金具有时间价值。资金时间价值如何计算,投资风险价值的计量是本章学习的重要内容。 　　资料来源:《数学大世界(下旬)》2020年第06期。 4 资金的时间价值衡量理念 1 5 第一节　资金的时间价值衡量理念 　　资金时间价值又称货币时间价值,是指资金经过一段时间的投资和再投资所带来的价值差额或增加的价值。如不考虑风险的国债利率就是资金时间价值的体现,而人们若拿着钱去买食品或私藏就无此价值。 　　商品经济社会客观存在一种经济现象,即现在的1元钱和一年后的1元钱的经济价值不相等或经济效用不同。现在的1元钱比一年后的1元钱的经济价值要大。其原因是资金的使用者把资金投入生产经营以后,劳动者凭借其生产出新的产品创造出新的价值,实现了价值的增值。资金周转的时间越长,周转的次数越多,实现的价值增值也就越大。 一、资金时间价值的含义 6 第一节　资金的时间价值衡量理念 　　西方经济学者对资金的时间价值的来源提出了自己的观点,认为资金的时间价值主要是由于流动偏好、消费倾向、边际效用等心理因素造成高估现在资金的价值,而低估未来的资金价值。西方经济学者对资金的时间价值持有的理论观点主要有时间利息论、流动偏好论、节欲论。这些西方经济学者的观点只解释了资金时间价值的表面现象,没有揭示其经济实质。 二、资金时间价值的实质 7 第一节　资金的时间价值衡量理念 　　马克思真正揭示了资金时间价值的实质。他认为,如果把货币贮藏起来是不会带来价值的增值的,货币只有当作资本投入生产和流通后才能带来增值。可见,资金的时间价值来源于生产和流通。不仅如此,马克思还进一步指出资金时间价值的表现形式有两种:一是绝对数,是资金在生产经营中带来的价值的增值额,即一定数额的资金与时间价值率的乘积;二是相对数,资金的时间价值是在没有通货膨胀和风险条件下的社会平均利润率。 二、资金时间价值的实质 8 第一节　资金的时间价值衡量理念 　　1.一次性收付款项终值和现值的计算 　　(1)单利终值和现值的计算。单利是指只对本金计息,所生利息不加入本金计息的一种计息方式。单利终值的一般计算公式为: 　　　　　　　　　　　F=P+P×i×n=P(1+i×n) 　　式中:P 为现值,即0年(第一年年初)的价值;F 为终值,即n 年年末的价值;i为利率;n 为计息期数。 　　单利现值的计算与单利终值的计算是互逆的。由终值求现值称为贴现。单利现值的一般计算公式为: 　　　　　　　　　　　　P=F/(1-i×n) 三、资金时间价值的计量 9 第一节　资金的时间价值衡量理念 　　(2)复利终值和现值的计算。复利是指不仅对本金计息,所生利息也要加入本金一起计息的一种计息方式。复利的终值是一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。复利终值的一般计算公式为: 　　　　　　　　　　　　F=P×(1+i)n 　　式中:P 为现值,即0年(第一年年初)的价值;F 为终值,即n年年末的价值;i为计息期。 　　　　　　 10 第一节　资金的时间价值衡量理念 　　复利现值是复利终值的逆运算,是今后某一特定时间收到或付出的一笔款项,按折现率所计算的现在时点价值。其计算公式为: 　　　　　　　　　　　　P=F×(1+i)-n 　　上式中的(1+i)n 和(1+i)-n分别为复利终值系数和复利现值系数,分别用符号(F/P,i,n)和(P/F,i,n)表示。其数值可以查阅复利终值系数表和复利现值系数表求得(见本书附表)。 11 第一节　资金的时间价值衡量理念 　　2.年金终值和现值的计算 　　(1)普通年金终值和现值的计算。普通年金又称后付年金,是指一定时期每期期末等额的系列收付款项。普通年金终值犹如零存整取的本利和,是一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。其计算方法如图2-1所示。 图2-1 普通年金终值计算 12 第一节　资金的时间价值衡量理念 　　其公式为: 　　　　　　　　　　F=A×[(1+i)n-1]/i=A×(F/A,i,n) 　　式中:F 为普通年金终值;A 为年金;i为利率;n 为期数;方括号中的数值通常称为年金值系数,记作(F/A,i,n),可直接查阅年金终值系数表得到(见本书附表)。 13 第一节　资金的时间价值衡量理念 　　3.不等额系列收付款项终值和现值的计算 　　人们在实际经济活动中会经常遇到每次收付的款项不相等的情况,这时就不能直接利用年金的终值和现值计算,而必须计算这些不等额收付款项的终值或现值之和。 　　不等额收付款项终值的计算公式为: 　　不等额收付款项现值的计算公式为: 14 第一节　资金的时间价值衡量理念 　　(一)贴现率、期数的计算 　　在实际财务工作中,会碰到已知现值和终值,需要求贴现率,或者投资回收期的问题,这些情况都可视为求终值或现值的逆运算,通常分为三个步骤来计算: 　　第一步,求系数; 　　第二步,查表; 　　第三步,运用插值法求贴现率或者计息期。 四、资金时间价值计算的特殊问题 15 第一节　资金的时间价值衡量理念 　　(二)名义利率和实际利率 　　1.计息期短于1年的资金时间价值计算 　　在前面的复利计算中,所涉及的利率均假设为年利率,并且每年复利一次。但在实际业务中,复利的计算期不一定是1年,可以是半年、1季、1月或1天复利一次。当利息1年内要复利几次时,给出的年利率称为名义利率,用r表示。根据名义利率计算出的年复利一次的年利率称为实际利率,用i表示。实际利率和名义利率之间的关系如下: 　　式中:m 表示每年复利的次数。 16 第一节　资金的时间价值衡量理念 　　2.通货膨胀情况下的名义利率与实际利率 　　名义利率是央行或其他提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率,即包括补偿通货膨胀(或通货紧缩)风险的利率。 　　实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。 　　两者之间的换算公式: 　　　　　　1+名义利率=(1+实际利率)×(1+通货膨胀率) 　　　　　　实际利率=(1+名义利率)/(1+通货膨胀率)-1 17 $$